第五次卖身能否成功？永乐影业25亿或被当代东方收购

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7月16日晚间，当代东方（股票代码：000673）发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》（以后简称：预案），拟以发行股份方式购买程力栋、张辉、南京雪人等合计持有的永乐影视100%股权。公告显示，交易价格不超过25.5亿元，发行价格为11.96元/股。此次交易不但是当代东方向影视产业转型的一个关键环节，也是永乐影视四次卖身或者借壳登录A股失败后的无奈之举。

预案显示，永乐影视100%股权预估值约为25.5亿元，比其未经审计的净资产账面值约7.3亿元增值约18.2亿元，增值幅度达249.49%。另外，永乐影视承诺标的公司业绩承诺期各年度承诺净利润目标为不低于2.15亿元、2.95亿元，3.65亿元和4.2亿元；程力栋、张辉、南京雪人也同意对永乐影视业绩承诺期第三年年末的全部应收账款承担收回责任。

当代东方自借壳大同水泥上市以来，致力于向影视文化产业转型，公司布局内容、渠道、衍生三大业务板，慢慢转型为一家文化公司。 

2015年当代东方通过非公开发行收购盟将威和入股中广国际数字电影院线(北京)有限公司，2016 年以增资及受让股份的方式控股华彩天地，增强了IP版权运营与外延并购能力。当代东方基本形成以电视剧、电影、综艺节目、影院业务、衍生业务为主的影视文化全产业链的业务体系。

据当代东方年报显示，2016年当代东方实现营业收入9.86亿元，同比增长99.91%，归母净利润1.77亿元，同比增长60.25%。

值得注意的是，公司全年的营收中，电视剧版块的营收达到了8.01亿，营收占比81.22%；广告业务营收为7094.3万，营收占比7.2%；而电影版块6578.8万，营收占比6.68%；院线收入4822.5万，占比4.89%；其他业务收入10万元，占比0.01%。 

显然，电视剧版块是当代东方营收的主要来源，而收入占当代东方主营业务的影视剧分别为《军师联盟》、《热血长安》、《北京遇上西雅图》（剧版）等。

当代东方全资子公司出品的《军师联盟》剧照

当代东方收购永乐影视是其向影视产业转型的一个途径，但是永乐影视在借壳四连败之后再次冲击A股市场引起了市场的关注。

资料显示，永乐影视成立于2004年4月13日，是集策划、投资、拍摄、制作、发行为一体的专业影视机构，主要经营范围为专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧的制作、复制、发行，其出品知名影视作品包括《武神赵子龙》、《焦裕禄》、《隋唐演义》、《战神》等。

目前，永乐影视控股股东及实际控制人为程力栋，程力栋、张辉、南京雪人及宁波皓望合计持有永乐影视 75. 03%的股权。财务数据显示，永乐影视未经审计的2017年上半年、2016年度、2015年度营业收入分别约为1.89亿元、4.77亿元和 5.04亿元；归属于母公司所有者净利润分别约为0.65亿元、1.26亿元和 1.45亿元。

早在2013年12月，华谊兄弟就曾宣布以3.98亿元收购永乐影视51%股份，这是永乐影视第一次筹谋曲线登陆A股，不过之后却因利润承诺无法兑现而夭折。

2015年5月，康强电子拟收购永乐影视100%股权，永乐影视作价27.8亿借壳上市，但是“由于发生了双方都无法预测及避免的客观事项，导致本次交易中配套融资部分存在重大不确定性”，双方宣布终止重组。

在2015年期间，永乐影视还与另一家A股上市公司中昌海运有过接触，同样草草收场。

2016年5月，宏达新材发布重组预案，永乐影视拟作价32.6亿借壳上市，由于永乐影视承诺的2016的业绩不能兑现，重组再次夭折。

虽说借壳四连败，但是永乐影视的市值却在三年内翻了近10倍。

永乐影视第一次挑战A股市场，华谊兄弟公告称拟3.98亿元收购永乐影视51%股份，彼时永乐影视估值为7.8亿元。

2015年5月永乐影视准备借壳康强电子时，其评估值已暴涨到27.81亿元。与2013年永乐影视估值7.8亿相比，永乐影视2015年估值达到27.93亿，增长了近三倍。而估值暴涨的原因估则在于永乐影视的营收和净利润均在不断上升。数据显示，2013至2015年永乐影视未经审计的营业收入分别为2.69亿元、3.19亿元和6.12亿元。 

2016年永乐影视再次出征，5月，宏达新材发布公告，永乐影视拟作价32.6亿元置入公司，永乐影视估值再次提升。短短3年间，永乐影视估值增长近10倍。

公告显示，本次收购完成之后，当代东方在内容端，上市公司将拥有盟将威、永乐影视两块核心业务资产，形成电影、电视剧、网络自制剧、综艺节目的完整链条。各个自制剧业务之间可以实现剧本、导演、等核心资源的共享和协同。并且依据当代东方的公告，25.5亿的交易价格相比宏达新材32.6亿的收购下降了7.1亿，似乎也是价廉物美了。

另一方面，在监管层对文娱影视产业的资本重组依然呈现打压之势下，永乐影视历经华谊兄弟、康强电子、中昌海运、宏达新材等公司四次重组失利之后，也是一次新的机遇。

行业分析人士认为，如今影视行业仍存在很大的不确定性，永乐影视是否能借此登陆A股，还有待观察。