中概股回归路径比较：CDR VS 借壳

摘要：安信证券诸海滨称，相比于借壳回归，发行CDR有明显的成本优势，且无需拆除VIE架构就能回来。

随着政策之风开始徐徐吹动，“独角兽”回归越来越近了。

至于在海外上市的“独角兽”公司以何种方式回归A股，第一财经报道称，证监会已经形成有关A股对接新经济的改革方案，正在报批程序当中。

报道还称，监管者对海外上市公司以CDR（中国存托凭证）形式回归A股达成共识。

证监会副主席阎庆民在两会期间表示，在支持新经济方面将考虑一系列制度创新，甚至可能会对盈利要求进行调整，对同股不同权做出制度安排。他称，CDR的方式更适合海外公司回归A股，这是国际惯例，且可以避免一些法律原则上的不适用。

CDR并非中概股未来回归A股的唯一路径。安信证券分析师诸海滨称，未来中概股回归可能有发行CDR和借壳回归这主要两条路径。不过，CDR比借壳更具优势，“海外上市企业不用拆VIE架构就能回来。”

至于具体何谓CDR，详细分析请看《见闻问答 | CDR到底是什么，能让BATJ回归A股吗？》

安信证券诸海滨对发行CDR和借壳回归A股这两种方式的成本和收益进行了比较。

他认为， 从成本角度来看，发行CDR有比较明显的成本优势，相比私有化，CDR在时间、手续、保留现有架构等方面较有优势；从企业角度来看，发行 CDR 可以拓宽融资渠道，丰富投资者多样性，对于境外上市的非知名互联网企业，在国内发行 CDR 还可以提升其知名度。

第一财经也援引一位长期跟踪资本市场改革的学者称：

目前来看，CDR是海外公司回归A股的一个最佳通道，既不需要搞私有化，也不需要回来借壳，门槛比较低、方式比较灵活，既可以融资，也可以不融资，实际上也不存在什么问题，是比较容易接受的。

诸海滨认为，CDR的交易过程可以借鉴美国存托凭证（ADR）的过程，主要由国内外做市商、托管机构承担主要角色和中间桥梁，实现跨境市场间的交易。

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