“拼多多优信”们急促上市背后：资本套现逐利

太快、太猛、太没想到。进入2018年，排队上市的互联网公司明显进入了高峰，这还仅仅是上半年。

除了美团点评、小米、宝宝树、猎聘网等公司已经确定上市之外，滴滴出行、蚂蚁金服、斗鱼、快手等独角兽也传出正在筹备IPO的消息。互联网圈再掀上市潮，是融资需求还是投资人急于退出？创立仅三年多的社交电商拼多多也确定上市后，更是加大了业界的质疑。

6月30日凌晨，拼多多正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书。此次IPO由瑞士信贷、 高盛和中金联合承销，尚未最终确定挂牌交易所。就在三天前，优信集团正式在美国纳斯达克证券市场挂牌交易,虽然号称“中国二手车电商行业第一股”,但是，就在挂牌前数小时，优信将发行区间从10.5-12.5美元下调至9美元，总股数从3800万股下调到2500万股。募资金额也随之从3.99-4.75亿美元下降至约2.25亿美元，腰斩一半以上。

这是继 2000 年前后百度、腾讯、盛大、搜狐、网易等上市，2014年前后阿里、京东等电商上市之后，国内互联网公司的第三次上市潮。与老牌巨头们有雄厚的盈利基础不同，这批上市的公司中大多数处于巨亏之中，虽然迎接它们的很可能是敲钟后的“流血破发”，但是却丝毫没有影响它们对上市的渴望。

前鼎晖投资合伙人王功权在社交平台上表示，小米和美团点评上市后在三个月内的股价走向，将深刻影响中国创投行业的投资价值取向。“（如果股价）好，则大家继续做爆炸成长梦想；不好，则代表风险投资的一个泡沫时代结束。”

今年上半年，爱奇艺、虎牙、bilibili、优信相继赴美上市，平安好医生、猎聘、映客、同程艺龙、华米等则选择了港交所。

不过，爱奇艺、哔哩哔哩、精锐教育、格林豪泰、尚德机构在上市首日均出现“破发”。其中，备受关注的爱奇艺也出现了上市首日大幅下跌，跌幅超过13%，bilibili上市首日跌幅也达3%。究其原因，公司业绩仍然是支撑股价的核心。爱奇艺招股书显示，其近三年净利润亏损规模不断扩大，2015年亏损25.75亿元，2016年亏损30.74亿元，2017年亏损37.37亿元。哔哩哔哩财报显示，2015年至2017年公司净亏损分别达到人民币3.73亿元、9.11亿元、1.84亿元。

破发已经是常态，而流血上市则更加说明互联网公司对资金的饥渴。以优信二手车为例，在2017年1月G轮时，优信融资5.1亿美元，估值约36亿美元；其IPO前最后一轮融资约2.5亿美元，估值约32亿美元，截止到6月28日，优信的市值跌至26.43亿美元。

拼多多此番募资能否获得认可还是未知数。中国电子商务研究中心主任曹磊在接受21世纪经济报道记者采访时认为，拼多多选择此时启动IPO，背后应该更多是资本的力量在推动。当然，公司上市后，对于拼多多的品牌、平台、商家、用户发展，以及公司治理的完善、人工智能等新技术研发投入也有一定的推动作用。

可见，在移动互联网流量见顶的态势下，一批互联网创业公司已经急不可耐套现，投资人似乎也没有信心等到它壮大之后再收割。他们都想在泡沫破灭之前，赶上IPO的末班车。即便是小米也不例外。

截至6月28日招股结束，小米公开发售部分累计获得约11万人认购，超额认购倍数达到约8.5倍，冻结资金接近230亿港元。其IPO很可能定价17港元，位于发行价格区间17-22港元的底部。这个结果低于不少香港券商与对冲基金预期。

此前，由于业绩不佳，在港股市场备受追捧的阅文集、平安好医生、众安保险等新公司，在上市后均出现冲高回落走势，股价的持续疲软也降低了投资人的期望值。

今年下半年，还将会是互联网公司上市的密集期。德勤最新分析显示，2018年下半年，香港将有最少5只，每只融资最少100亿港元的新股，以新经济模型运作并与金融服务、科技和消费行业相关的企业登场，另会迎来约10家独角兽企业上市。

亿欧网创始人黄渊普认为，时机这个事情，不是事先能够预料的。这一轮上市，政策因素驱动是主要原因，但政策是否稳定及市场是否接受，还存在不确定性。整体来说，目前市场面不太好，但政策是利好的。另外，在IPO的门槛方面，港股介于A股和美股之间。无法满足A股硬性指标要求的企业，都有希望在港股顺利上市，尤其是同股不同权的制度推出以后。

“比如美团点评，它的融资轮数太多，加上两者合并导致股份摊薄，美团点评CEO王兴的股份占比应该在15%以下；王兴要保持对公司的控制权，必须通过“同股不同权”实现。”他进一步补充，为后续获得资金做好过冬准备，也是眼下的创业公司冲刺上市的原因。豪门也缺钱，只是缺钱的方式不同罢了。此前的多轮融资，并不是所有都变成了账上现金，有一部分会被老股东退出拿走。另外，新业务还处在输血阶段，需要大量的资金去驱动。

尤其是对VC/PE机构来说，港股的上市周期短，锁定期只有半年，并且过了锁定期之后减持没有任何限制，这是一个不可忽略的优势。

一名不愿具名的投资人也持相同的看法。他向21世纪经济报道记者透露，目前上市的这批公司，一是因为找不到新的融资，另一个原因是投资方急需退出。公司估值越高，在一级市场融资就越难，且面临对赌惩罚等一系列协议的风险。在二级市场募资，公司战略决策层面会受一些制约，但募资上还是更便利。

从国内大的背景来看，宏观层面正在去杆杠，降低负债率。在退出 2014和2015年前后投资的项目前，风投基金也没有足够的现金储备去投资新一批公司。因此，今年以来，一批公司出现了融不到钱的风险。

对于拼多多、优信等公司来说，互联网人口红利的优势几乎已经消失，用户规模和估值在现阶段已经处于高点。另外，互联网公司向来有只认第一不认第二的特点，即便是流血破发，优信也希望能赶在瓜子二手车、人人车之前上市，以获得先发优势。

 Wind数据显示，在港股上市的新经济公司中，除了阅文集团没有破发之外，其余四只均已破发，易鑫集团最新收盘价相对发行价跌幅近60%，雷蛇最新收盘价相较发行价跌幅达到53.35%。

不过，后来者还是会前赴后继奔向二级市场。哪怕眼下行情不太好，也面临估值缩水的风险，但是创业者需要储备资金过冬，背后的资本急需套现。

本文来源21世纪经济报道，作者陶力，原标题《“拼多多优信”们急促上市背后：资本套现逐利》。