高通18Q3财报：展望低于预期，苹果退出打击沉重

高通于11月7日盘后发布2018年Q3、2018年Q4财季财报，截至发文时刻盘后股价下跌4.92%至60.10美元。

财报显示，高通Q3实现Non-GAAP营收58.33亿美元，同比下降2.1%，略高于预期。Non-GAAP净利润12.80亿，同比下降6.9%，对应稀释后的EPS为0.90美元，高于市场预期的0.83美元。

高通预计2018Q4的营收区间为45-53亿美元，同比下降5%-7%，低于预期。预计稀释后的普通股总数为12.3亿左右，Non-GAAP稀释EPS区间为1.05-1.15美元，对应净利润区间约为12.9-14.15亿美元，同比增速为-6.2%到2.9%，同样不乐观。

高通曾经是移动通信领域的无可撼动的王者，凭借CDMA技术和专利墙，通过霸道的收费模式搜刮全球。而随着4G时代进入后期，5G的脚步渐进，公司的优势被进一步削弱，失去领头羊地位的高通正陷入困境。

高通2018Q3实现营收58.33亿美元，接近预告区间51-59亿的顶部，同比下降2.1%，略高于预期，得益于当季MSM出货量亮眼。但公司展望2018Q4营收区间为45亿到53亿美元，同比下降5%到7%，低于预期，苹果不再采购公司产品的影响持续发酵。

高通苹果分手大战开始于2017年，苹果同时使用英特尔和高通两家的芯片，并且苹果拒绝支付给高通芯片授权费用。在可预见的未来，苹果将完全弃用高通，而高通却没有谈判的资本。高通的收费模式受到前所未有的挑战。

数据来源：公司财报，见智整理

高通主要的收入来源于芯片销售（QCT）和专利技术授权（QTL）。2018Q3芯片销售收入46.47亿，同比下降0.1%，税前利润率为17.1%，符合预期。专利技术授权收入11.38亿美元，同比下降6.2%，税前利润率为64.9%，高于展望区间上限，表现较好。

公司展望2018Q4芯片销售的税前利润率区间为13%-15%，环比继续下滑约3个百分点。展望专利技术授权的收入区间为10-11亿美元，以中值计算同比下滑约15%，税前利润率区间为53%-57%，环比下滑约10个百分点。

数据来源：公司财报，见智整理

2018Q3MSM出货量超预期，但Q4展望不乐观。2018Q3实际出货2.32亿，超出展望区间2.05-2.25亿的上限。销售价格为20.03美元，同比下降5%。公司预计2018Q4出货量区间为1.75-1.95亿，低于预期。全球手机行业饱和加上苹果份额的丢失，使得高通的出货量下滑严重。如果价格保持稳定，按照1.85亿的中值计算，18Q4的芯片收入约在37亿左右，同比下降20%。

数据来源：公司财报，见智整理

高通2018Q3实现Non-GAAP经营利润12.80亿，同比下降18.9%，经营利润率为22.1，较去年同期下降4.6个百分点。营业成本的大幅上涨是主因，总营业费用率保持平稳。由于2018Q4芯片和授权两大业务的税前利润率仍将继续下滑，因此预计Q4的Non-GAAP经营利润率将下探至约20%，整体不容乐观。

数据来源：公司财报，见智整理

首先5G的部署进展可能会低于预期。虽然高通的管理层非常乐观的表示2019年开始将商业化，但实际上目前5G商业化模式并不清晰，因此估计对高通5G产品的销售刺激不大，短期内很难形成新增长点。

第二，随着Volte技术的发展，CDMA不再是主流。5G标准专利分散，中日韩欧均持有部分5G专利，高通在5G标准上的专利优势远没有CDMA时代那么大。再加上苹果正在和高通进行的专利诉讼，部分中国企业也停止向高通缴纳专利费，长期来看，高通一直以来的专利收费模式到了必须做出改变的时候。

高通目前最大的对手是三星。三星的Exynos 5G芯片将在明年提供商用版本，与高通同步，基带技术相同，性能上甚至稍强。国产的华为海思依托华为自己的手机业务发展迅速，并且已经发布了支持LTE Cat18的手机SoC麒麟970。

5G时代三强争霸的格局不可避免，高通需要找准自己的定位。

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