2018互金企业“流血上市”背后:谁在推动,谁在买单?
张吉龙发表于2018年12月31日 19:12
摘要: 在资本市场整体低迷、互金企业股价普遍下跌的情况下,仍旧不断有互金企业海外上市或递交IPO申请书。到底是什么吸引了它们?二级市场如何看待它们的上市冲动?

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作者|张吉龙 编辑|安心

“新股成交量这么点?!”在360金融上市的首个交易日收盘后,一位投资者抱怨道。

北京时间12月14日晚间,360金融完成在纳斯达克的挂牌,当天收盘股价和发行价持平,成交量不到60万股,这一幕出乎很多投资者的意料。

顶着巨头系Fintech第一股名头,360金融的上市首秀让不少“打新”投资者感觉没有想象中靓丽。

360金融上市当天,周鸿祎不仅没有像很多人预测的那样出现在纳斯达克的敲钟仪式上,甚至在他一向活跃的微博中,360金融上市这等大事也没有只言片语的提及。

仅仅是在360金融完成上市敲钟之后,周鸿祎才发了一条微信朋友圈,称自己不能到到现场敲钟,并感谢团队。言辞显得十分克制。

上市之后的几天里,360金融的股价连续横盘,从12月15日到12月18日,每天收盘价都稳定在16.5美元左右,与此同时,股票的交易量和换手率日渐下降。截止到圣诞节后的第一个交易日,当天交易量已经跌到5位数一下,仅成交了8000多股,换手率跌至0.25%。

由于交易量太小,甚至让有的投资者误以为是系统出现了问题,“确定在交易中?”一个投资者问。

在最近上市的互金公司中,360金融的表现并非个例。

一个月之前,国内车贷行业No.1微贷网在纽约证券交易所敲响了上市钟声,挂牌第二天,其股价便陷入“破发”境地。此后股价总体保持走低态势,交易量也迅速下滑,圣诞节前的最后一个交易日——12月24日当天的成交量仅有638股。

更早一点上市的几家公司如品钛科技(股票代码:PT)、小赢科技(股票代码:QFIN)也都经历了上市当天股价最高,之后几天便迅速破发的尴尬情况。

除了新上市的互金企业股价走势低迷,早前上市的多家互金概念股诸如拍拍贷、趣店的股价也同样惨淡,相比当初发行价已经“膝盖斩”。

种种迹象都表明,在美上市的互金概念股遭遇流动性寒冬,水面的冰甚至已经结了厚厚的一层。

即便如此,仍然挡不住许多互金平台焦急上市的决心。眼下依旧有多家网贷或者金融科技公司在排队等待上市。据不完全统计,目前包括你我贷、泰然金服、萨摩耶金服、嘉银金科、正奇金融等多家平台已经提交招股书等待赴美或者赴港上市。

到底是什么吸引了它们?对于他们的上市冲动,二级市场投资人怎么看?

在微贷网上市当天,姚宏没有出现在敲钟现场。作为平台平台核心高管,他被限制出境,只能通过视频直播的方式参与上市仪式。为了体验敲钟的感觉,他也在自己杭州的家门口弄了一口钟,与纽交所同步敲钟。

“姚宏没有赶上好时候”,一位网贷行业人士对全天候科技表示。

11月份是美股的低潮。以“FAANG”为首的科技股刚刚结束自2008年经济衰退最严重时期以来最糟糕的一个月,几乎所有科技股都出现大跌,不少投行都断言“美股已经处于熊市中了”。

微贷网CFO李晋翔也坦承,今年海外资本市场形势不妙,尤其是受中美贸易摩擦影响,9、10月份是今年市场最波动的两个月份。

选择这个时候上市意味着筹资会更加困难,股价也将面临严峻考验。从实际情况来看,微贷网最终的募资金额为4500万元美元,相较4月份媒体报道微贷网计划的4亿美元,缩水接近九成。

但是对于姚宏和微贷网来说,选择这个时候上市,重点不在于融资多少,真正在意的是上市对品牌和用户信心的提振。“上市只是阶段性目标,合规发展才是核心”,姚宏曾多次提到。

将上市视为提振品牌和用户信心手段的并非只有微贷网一家。11月7日,金融服务提供商深圳泛华联合投资集团有限公司(泛华金融)在纽交所上市。泛华金融董事长翟彬在接受媒体采访时表示,虽然公司的估值没有达到预期的目标,但他们还是在选择在这个时候上市。

据了解,在上市之前泛华金融已经大幅下调了募资目标,从最初的2亿美元下调至5200万美元,但最终只募得了4875万美元。虽然募资额不如预期,但翟彬认为,这次上市可以获得市场地位,为以后的再融资创造了条件。

在苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言看来,“上市有助于提升互金机构合作伙伴和用户的信心,助力企业渡过难关。”在当前的时间节点,市场对互金平台尤其是网贷平台普遍缺乏信心,由此导致的出借人流失、资金方的不信任等已经对平台的资金渠道带来实质性影响,平台势必会想办法挽回影响。

此外,行业大分化阶段也是头部平台快速收割市场的机会,上市除了募集资金之外,带来的品牌效应及各种潜在合作资源,能帮助平台在行业分化期快速提升市场地位。

对互金平台们来说,上市还是他们努力寻求合规的一种方式。

“企业上市之后,可以得到更多地方政府关注和支持”,薛洪言认为,网贷平台在上市过程中接受严格的审计和市场监督,也能反过来提升包括监管在内的各方对平台合规性的信心,能在一定程度上提高拿到备案的概率。

在麻袋研究院高级研究员王诗强看来,美国和香港等地股票交易所对相关上市企业造假惩罚比较严苛,因此,上市企业所在地监管部门反而会更加包容。

另外,王诗强认为,经过多年发展,很多早期投资人(股东)急需退出,对于很多股东和投资人来说,上市也是一个退出的通道。

纽约正在代替香港成为互金企业们实现上市梦想的福地。

在2018年,无论是已经上市还是已经发布招股书准备上市的企业中,前往美国上市的比例都是最大。据不完全统计,今年仅有汇付天下、维信金科、51信用卡登陆港交所,而美股方面,则有爱鸿森、点牛金融、品钛、泛华金融、微贷网、小赢科技、360金融7家平台上市。

每隔一段时间,纽约百老汇165号(纳斯达克交易所所在地)或者华尔街11号(纽交所所在地)都会迎来来自中国的互金企业敲响上市钟声。

在目前准备上市的互金企业中,除了我来贷、正奇金融向港交所提交了IPO申请,剩下的几家都指向了美国。

特别值得注意的是,12月19日,你我贷母公司嘉银金科(上海嘉银金融科技股份有限公司)向美国SEC提交了IPO申请文件,申请在纳斯达克挂牌。而此前业内不少分析人士都猜测,你我贷可能会在香港上市。有迹可循的是2017年,嘉银金科董事长严定贵以个人名义收购了香港上市公司中国支付通24.13%的股份,成为第一大股东和实际控制人。

实际上在今年上半年,港交所还被看成是国内互金企业IPO的首选地点。当时维信金科、汇付天下、51信用卡、凡普金科等多家企业都在港交所提交上市申请。而美股方面,仅有微贷网传出赴美上市消息。

“地理位置接近、商业模式熟悉、‘同股不同权’等利好政策对于IPO企业有着很强的吸引力。”一位互金行业人士表示,从贴近市场的角度看,金融科技企业更倾向于港股上市。

但是,在今年下半年形势突变。分析人士表示,港交所监管态度谨慎、上市公司股价低估、IPO排队时间长是互金企业从香港转战美国的主要原因

港交所对于金融科技企业上市态度变得谨慎,甚至有说法称,港股市场对内地网贷公司有“先备案后上市”的要求。一个案例是2018年4月23日向港交所递交招股书的凡普金科,其IPO申请目前已经处于“失效”状态。

“多家互金公司赴港上市后估价腰斩,投资人损失惨重,再加上互金行业国内监管政策不明确,导致港交所监管对一些企业上市持有谨慎态度。”王诗强认为,赴港上市和赴美上市其实没有本质的区别,对于企业来说,更多的从公司估值以及上市的成功率考虑择机选择。

此外,还要考虑港交所目前IPO排队现状。据统计,今年前11个月,港交所IPO数量为188家,但目前在排队的企业仍高达300多家,形成了“堰塞湖”。

由于在备案方面面临较大不确定性,在合规属性上存在一定瑕疵,为了提高上市的成功概率,多家互金平台开始把赴美上市作为第一选择。

网贷之家研究中心总监张叶霞对全天候科技表示,相比香港,美股的上市门槛比较宽松。香港和美国上市要求首先在盈利能力上有很大的不同,此外香港主板市场还要求在至少前三个财务年度有营业纪录且管理层维持不变,在至少经审计的最近一个财务年度所有权和控制权维持不变。

此外她表示,由于前期不少平台都是选择在美国上市,上市前准备工作的经验和资源相对丰富,这也是大部分互金平台都选择在美国上市的原因之一。

在美股持续震荡,而国内互金平台备案形势未定的情况下,互金企业希望在资本市场上“讨喜”不是一件容易的事情。

从实际情况看,无论是机构还是个人投资者对于互金企业都兴趣寡淡。近期多家上市的互金企业都先后大幅下调了募资目标,但结果依然不乐观。

另外,在360金融准备上市期间,高盛集团退出其承销商名单也受到了关注:原本在10月份披露的招股书中,高盛集团和花旗银行均为主承销商。但在后来的更新的招股书中,高盛集团的名字消失了。

双方为何分手外界不得而知,据《中国企业家》援引知情人士的报道,是由于双方在上市时间点意见不合导致高盛集团退出。

除了大投行之外,个人投资者对于眼下上市的互金公司也兴趣寥寥。

一位金融行业分析师对全天候科技表示,他对短期内互金平台的股价不是特别看好,尤其是对平台面临的资金压力表示担忧,“在行业整体不景气的情况下,在坏账准备面临较大压力,以前准备一亿就行了,现在可能需要十亿。”

另外在营销获客方面,上述分析师也认为,各平台的压力不小,获客主要看场景,但是在外部监管和内部风控的压力下,很多场景达不到要求。

不过从中长期来看,他认为,头部上市平台的股价还是比较乐观。在暴雷事件之后,虽然短期内有震荡,长期来看线上的投资开始集中,大平台还是有很好的发展空间。尤其是在备案之后,只有少数平台能够活下来,头部的风控和资金实力还会吸引一批人,平台的渠道价值就会凸显,“这种渠道还是有价值的,因为中国的融资途径比较还是比较少”。

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