阿里逆势进击:淘宝加速收获下沉市场,多项业务保持高增长 | 季报点评
见智君发表于2019年01月31日 01:4310284人阅读
摘要: 淘宝月活逼近7亿,超越QQ成第二大国民应用。

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阿里巴巴于1月30日晚间公布最新季报。阿里在上个季度调降全年指引,市场对其在下行周期的增长能力充满质疑。最新季报显著缓解了市场的担忧:整体营收符合指引,核心电商业务继续超越行业平均增速,盈利能力有所回升,整体财务指标体系呈现逆势改善的趋势。特别重要的是,旗下淘宝月活逼近7亿,用户数保持高增长,下沉市场持续取得突破,为阿里巴巴GMV持续增长提供长久动力。

关键点如下:

1.新业务带动整体营收达标 核心电商顶住宏观压力保持稳定

本季度营收同比增速41%,达到1173亿元,结束连续10个季度50%以上的增速,位于市场预期1162.56亿至1227.2亿人民币较低位置。但40%+的增长率仍然属于高速,主要由以销售计收入的盒马高速增长、以及新并表业务饿了么口碑等带动。支柱业务淘宝、天猫所带来的广告与佣金收入同比增速维持在27%,与上季度持平,至698亿元.

2.盈利能力回升,为市场注入强心剂

在新零售投资的拖累下,基本非美国会计通用准则的Non-GAAP毛利率从去年同期的59%下滑至49.5%,较上季度47%回升2.5个百分点,主要因平台电商业务毛利率较上季度回升。Non-GAAP息税摊销前利润(EBITA)率同样从上季度的27%回升至31%。在阿里新业务投入不设限的情况下,该指标的上升有利于提振市场对于公司未来盈利能力的信心。Non-GAAP净利润298亿,符合市场预期268.84亿-425.20亿,利润率25%,保持稳定。

3.淘宝月活用户逼近7亿,高基数上高增长大超预期

财报显示,淘宝移动月度活跃用户达到6.99亿 ,天猫淘宝年度活跃消费者数在本季末达到6.36亿,净增3500万,同比增长24%。这相比于京东上季度的负增长、唯品会几乎不增长,阿里用户增量在高基数的基础上体现出强大的韧性。在用户红利已经接近顶部的情况下阿里相比竞争对手的增长,显示阿里加大了淘宝、支付宝等核心产品向低线用户(三线及以下用户)下沉,并取得了良好的效果。

在其他的重要指标上:

  1. 天猫实物GMV本季度增长29%,继续显著超越同期线上实物零售增速。
  2. 天猫佣金增速本季度24%,不及本季度天猫实物GMV增速29%,主要因阿里调整会计记录准则,天猫商户的年度服务费由原来在自然年年末的时候一次性计入改为季度分摊。天猫淘宝广告收入本季度增速为28%,较上季度提速3%,显示出旺季广告强劲的变现能力。
  3. 阿里云同比增长84%,继续保持高增长,增长动能由付费客户数转为单客户付费额,显示客户增量可能逐步见顶。见智预计未来阿里2B业务升级中很大一部分新增收入有望在阿里云业务中体现,未来该业务有望继续高增长。
  4. 盒马本季度末门店数从77家达到109家,净增32家,与上季度持平,盒马仍在高速拓展中。盒马在所的国内零售其他营收同比增长122%,达到113亿。
  5. 在消费者服务板块,口碑12月并表,并表后的饿了么口碑本季度营收达到52亿,超越季节性环比涨3%,随着饿了么口碑在阿里系的逐步整合,未来增长仍大有希望;
  6. 蚂蚁金服不再按照此前37.5%分润协议下以技术转让费方式计入阿里报表,意味着阿里正式以此为代价,换取蚂蚁金服33%股权。考虑到蚂蚁金服上万亿的估值传言,蚂蚁上市将会为阿里带来巨额的投资溢价。

见智详细点评如下:

阿里财报将整体业务分成了以电商为核心的四大业务体系:核心电商,云计算,数字娱乐以及创新等其他业务。从营收比重上,国内零售中的核心电商淘宝、天猫虽然增速放缓,依然是整个阿里的基石;国际零售Lazada和速卖通仍在相对快速的增长通道中。在代表业务多元化的非零售板块中,云业务代表着未来的盈利潜力,目前仍在高速增长;数字娱乐业务最受诟病,增速不高,但成本巨大,是最大的亏损单元。

本季度营收同比增速41%,达到1173亿元,结束连续10个季度50%以上的增速,位于市场预期1162.56亿至1227.2亿人民币较低位置。主要由以净销额计收入的盒马高速增长、以及新并表业务饿了么口碑等带动。

支柱业务淘宝、天猫所带来的广告与佣金收入同比增速与上季度持平,维持在27%,至698亿元。同时天猫佣金增速本季度达到了24%,不及本季度天猫实物GMV增速29%,主要因阿里调整会计记录准则,天猫商户的年度服务费由原来在自然年年末的时候一次性计入改为季度分摊。天猫淘宝广告收入本季度增速为28%,较上季度提速3%,显示出旺季广告强劲的变现能力。

涵盖盒马等新零售业务的国内电商整体本季达到了35%,盒马本季度末门店数从77家达到109家,净增32家,与上季度持平,盒马仍在高速拓展中。

本季度天猫实物GMV增速为29%,在整体线上零售放缓情况下,阿里交付了继续领先行业的增速水平。

阿里截止12月底的国内零售平台年度活跃用户数增速(过去12月在天猫淘宝产生过购买行为的账户数)在经历了2017财年的下滑后,维持在了20%以上的增速,本季度达到了6.36亿,本季度新增达到3500万。

在用户红利已经接近顶部的情况下,阿里相比竞争对手如京东保持了相对高的增速(京东上季度该指标为负增长),显示阿里加大了淘宝、支付宝等核心产品向低线用户(三线及以下用户)下沉,并取得了良好的效果。

阿里云本季度收入达到66亿,同比增长84%,上季度为90%,整体仍然处在高速增长轨道中,目前阿里云增长的驱动力已经由付费客户数转为单客户付费额驱动。见智预计未来阿里2B业务升级中很大一部分新增收入有望在阿里云业务中体现,阿里云业务未来有望继续高增长。

该业务本季度Non-GAAP EBITA为-4.1%,仍在亏损中,但借鉴亚马逊AWS云业务的高利润率,有望成为未来阿里利润的重大来源,缓解核心电商作为盈利源头的压力。

阿里数字娱乐业务本季度为65亿人民币,同比增长20%,进一步下降,但Non-GAAP EBITA亏损高达60亿,亏损率从上季度的64%,进一步下滑至本季度的93%,是多元化业务中最大的坑,主要因视频内容未能获得应有的回报,做了28亿的减值操作。尤其当前优酷已经掉出长视频领域第一梯队,近期因涉贪问题遭遇管理层变动,另外本季度阿里还增持阿里影业至控股权,未来市场将高度关注阿里对于文娱业务的定位和策略。

阿里本季度Non-GAAP毛利率达到了49.5%,虽然较去年同期的59%大幅下滑,但相比上季度的47%有所提升。

在整体费用率水平上,旺季营收的规模效应下,研发、销售与行政三费率费用率无论是同比还是环比均呈现规模递减效应。

Non-GAAP EBITA本季度达到了365.67亿,同比微涨8.63%。EBITA利润率为31.18%,较上季度回升4个点。

分业务来看,核心电商利润率虽然同比因业务加重在下滑,在环比从上季度的41%回升到了本季度的45%,主要因平台电商业务利润率在旺季回升,甚至超过了去年同期水平,显示出阿里业务生态整体经营效率的提升能力。整体而言,阿里利润率下行是由于战略上的主动选择,自营业务分量加重,利润率情况日趋接近传统自营电商,但这一做法是为未来更大的利润池铺路,阿里在健康的轨道中。

从利润构成来看,阿里整个集团的盈利仍然全靠电商业务,多元化业务布局目前全部亏损,其中数字娱乐业务亏损最为严重。

本季度阿里Non-GAAP净利润297.97亿,同比增长10%,符合市场预期268.84亿-425.20亿。净利润为25%保持相对稳定。

整体而言,阿里本季度在整体营收增速、用户增量、净利润等核心运营指标上均可圈可点,利润率虽然同比仍在下滑态势中,但这是战略上的主动选择的结果,是在为未来做准备,而且本季度利润率即使在并入了口碑后环比仍有回升,显示出阿里作为一个经济体的整体经营效率提升能力。整体业务中主要败笔在于文娱业务,投入大但是无产出,成为多元化业务布局中最大的亏损单元,未来走向值得关注。

目前阿里处于增速换挡期:核心电商业务增速放缓,投入巨大的新业务如新零售等尚无盈利能力,2B升级仍在进行之中,不具备营收能力。但长期来看,阿里通过新业务的战略主动亏损,为未来铺垫,整体前景仍然向好。

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