近日,蚂蚁集团宣布将在港股,A股两地上市,冲击全球最大规模IPO,估值2500亿元。上交所也于本月11日受理了京东数科的科创版IPO申请,估值超过2000亿元。

上个月曾经出现过消息称,腾讯金融科技相关业务正在进行架构调整,业务负责人换帅,引入大量外来高管,市场预计可能在为上市做准备,但随后并没有任何消息传出,市场也没有对腾讯金融分拆上市做出可能的估值。

那么,被市场忽视的腾讯金融到底该何去何从?

腾讯当前的主要业务在网络游戏以及在线广告上,这两项业务腾讯已是业内佼佼者,成长空间有限。中长期来看,金融业务或许是腾讯保持其成长性的重要支撑。

根据中信证券的研究显示,2019金融业务营收在844亿元左右,占公司当期收入比重22%。腾讯金融业务依托流量及生态端优势,从第三方支付起步,当前已涉足在线支付、财富管理、小额信贷等业务。

主要业务主体包括腾讯金融业务线(FiT)、微信支付&分付、微众银行等,并通过参、控股方式先后布局证券、保险、基金销售等领域。

目前腾讯支付平台,以微信支付为主,已经接入约8亿月活用户,日交易量超过10亿,按用户规模、日均交易笔数计算,国内排名第一,按交易额计算,份额占比近40%,国内排名第二。

腾讯金融业务最近吸引了部分前平安集团高管的加入,公司金融业务料想将会继续深入布局。

依托流量端、场景端的优势,目前国内科技、互联网企业在金融领域的布局正不断完善,从早期的支付与小额贷款业务,向消费信贷、资产管理等业务领域延伸。

  • 支付业务,2019年国内移动支付交易规模201万亿元,预计中期CAGR在12%左右;
  • 信贷业务,预计到2025年,国内个人、小微信贷将达到24、26万亿元;
  • 资管&保险业务,当前互联网理财渗透率仅18%。

在线支付作为基础性业务,按交易额计算,目前腾讯、阿里国内份额占比分别为40%、55%,但腾讯支付在活跃用户规模、日均支付笔数方面全面领先,市场格局的稳定亦带来补贴额可以进入退坡阶段,料将驱动主要企业盈利能力持续改善。

根据中信证券的测算,目前支付、理财通、信贷为公司金融业务主要营收来源,其中支付业务为主导性力量:

1)短期,商户、渠道端的补贴自然下行,叠加备付金政策(0.35%利息)明晰,利于支付业务盈利能力的显著改善。中期,微信小程序生态带来交易场景的不断拓展,叠加腾讯2B业务的积极进展,均有望对公司支付交易规模的增长构成持续的支撑。

2)信贷、理财通,截止2019H1,理财通AUM超过8000亿元,信贷领域,公司亦先后推出和微众银行合作的微粒贷(获取流量分成),以及微信分付(预期年化利息率14%)等产品,同时我们预计微信分付主要采用助贷或联合贷模式,收入费率料将高于微粒贷。

综合上述主要假设及逻辑,中信测算2020-2023年公司金融业务收入分别为1087/1382/1711/2091亿元,毛利率39%/42%/45%/47%,对应运营利润为209/311/425/571亿元,中期占公司运营利润比重有望超过20%。

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