九鼎模式之后的最大创新：深创投即将控股上市公司 五年收益超10亿元

全天候科技是华尔街见闻发起的原创科技新媒体，悦读更多请登录我们的网站www.awtmt.com，或关注我们的公众号“全天候科技（iawtmt）”、“新金融见闻（AWFintech）”。

编者按：拥有上市平台是众多大型PE的梦想，此前九鼎、信中利等通过收购上市公司再进行资产注入方式打造上市平台，而并购一家公司再送上资本市场则前例极少。深创投控股的中新赛克若上市成功，将成为高特佳控股博雅生物之后的第二例。

本文来自投中网，作者陶辉东，原标题《九鼎模式之后的最大创新 深创投即将控股上市公司 五年收益10亿元以上》。

近期，网络安全服务商中新赛克顺利通过发审会，深创投又迎来一个IPO项目。成立18年来，深创投已经拥有超过120个IPO项目，但中新赛克与此前所有的IPO项目都不相同——它是深创投的控股子公司。将一家控股子公司送上A股，不仅对深创投来说是创造历史，放眼整个中国VC、PE行业，也是一桩不多见的盛事。

2012年10月，深创投联合旗下多只基金，共斥资约4.6亿元收购了中新赛克55%的股份，成为后者的控股股东，之后用了5年时间成功将其推向A股。2016年中新赛克净利润突破了一亿元，即便按主板目前27倍的平均市盈率计，深创投的财务回报也将超10亿元。

更诱人之处是，由于深创投采用的是以自有资金出资为主、基金出资为辅的投资方式，这些财务回报绝大部分由深创投享有，而不是仅仅分20%的carry。

不过，中新赛克对深创投的意义绝非财务回报这么简单。深创投总裁孙东升此前在接受投中网采访时表示，投资中新赛克从一开始即非单纯的财务投资，而是要把它打造为上市平台，未来在项目退出、资本运作上发挥作用。这也是为深创投多元化战略布局的一次战略投资。

拥有一家上市平台是众多大型PE机构的梦想，过去几年中，九鼎、信中利等机构通过收购上市公司再进行资产注入的方式打造上市平台，脱离公司原本的主营业务是一大特征。而并购一家公司再送上资本市场则前例极少，中新赛克很可能是继博雅生物之后的第二家。一家创投机构能否经营好实业企业，实现长期增值？深创投给出了一个答案。

中新赛克前身中兴特种，是中兴通讯于2003年成立的一家子公司，业务方向是网络信息安全。中兴通讯的多位业务骨干是中兴特种的创始股东，其中包括曾任中兴通讯网络事业部ATM产品总经理、IP网络产品总经理、国际市场副总裁等职的凌东胜。凌东胜从2006年起担任中兴特种总经理至今。

2012年9月，中兴通讯公告宣布以5.28亿元转让所持有的中兴特种68%股权。其中，深创投以3.4亿元购得41.6%股份，深创投的广东红土、南京红土、昆山红土、郑州百惠等4只基金共出资1.1亿元购得13.4%股份。另外还有苏州国润、杭州众赢等私募基金参与收购。这一交易的定价标准是中兴特种2012年净利润的11.1倍PE。

知情人士透露，中兴特种是中兴通讯子公司中效益最好的之一，不过在中兴内部比较边缘，薪酬待遇上与中兴系统内相比有些差距。年报显示，2011年中兴特种为中兴通讯贡献了约5600万元净利润。在被出售前，中兴特种每年都向中兴通讯派送数百元的现金红利。

中兴通讯方面表示，出售中兴特种的原因是满足公司战略的需要，聚焦主营业务发展。同时由于中兴特种所从事的业务不属于中兴通讯的核心业务，“受母公司关注较低”，“发展亦受制于中兴通讯可以提供的资源支持”，中兴特种的管理层也希望谋求独立发展。

虽然中兴特种脱离中兴通讯系你情我愿，但作为中兴通讯的子公司，中兴特种过往在销售渠道、人才等诸多方面存在对中兴通讯的依赖，甚至于中兴通讯曾长期是中兴特种的最大供应商及最大客户。招股书显示，2014年中新赛克与中兴通讯及其关联企业发生的采购额为1459万元、占同期总采购额的20%；中新赛克向中兴通讯及其关联企业的销售额为4447万元，占营业收入的16.8%。另外，中兴赛克还通过中兴通讯及其子公司实现海外销售收入2036万元，占当期主营业务收入的7.70%。

脱离中兴通讯之后，中兴特种如何完成“去中兴化”独立发展，是摆在深创投面前的一大挑战。深创投收购中兴特种后，时任深创投董事长靳海涛亲自出任中兴特种董事长，显示出对后者的重视。中兴特种也很快改名为中新赛克，开始剥离中兴因素。

这一过程并非一帆风顺。脱离中兴后，受到最直接冲击的是海外销售，主要面向海外市场的网络内容安全产品销售额在2014年、2015年均出现了大幅下滑。

此外，中新赛克的人员也出现了不稳定的情况。深创投在收购中新赛克之前，曾要求中兴方面提高员工持股比例，调整之后，总经理凌东胜的持股比例达到20%。收购完成后，中新赛克也进一步搭建了员工持股平台。不过，前述知情人士透露，中新赛克在被收购后，还是出现了一波员工离职的情况。另据招股说明书，2014年中新赛克有十位持有公司股权的骨干员工离职，这些人此后与中新赛克围绕股权收益权产生纠纷，成为上市的一个障碍因素。

深创投作为一家投资机构，其强项是整合外部资源。在中新赛克之前，谈到投资机构控股实业企业并送上资本市场，高特佳与博雅生物是被提及最多的成功典范。高特佳发挥自身资源优势，通过并购整合的方式推动博雅生物实现跨越式发展，从一家小型的血液制品公司发展为市值超百亿的上市公司。

而中新赛克走的道路十分不同。在被深创投收购之前，中新赛克的年净利润已经达到7000万元的量级，深创投并未选择进一步并购整合的跨越式发展，从未进行重大资产重组，而是主要在股东层面做文章。

2015年6月，中新赛克启动了一轮融资，引入了美亚柏科、任子行、前海股权投资基金三家新股东。其中美亚柏科、任子行均为上市公司，它们分别以以4898万元认购了中新赛克4.1%的股份。该轮融资投后估值约12亿元，与2012年深创投入主时的8亿元估值相比增长了约50%。不过，这笔融资的意义并不仅仅是估值增长。

招股说明书显示，2014年中新赛克向关联方及利益相关方销售商品的交易总金额占当期营业收入的比例为33.46%，2017年上半年，这一比例为38.28%，两者相差无几。变化在于，2014年中新赛克一半的关联交易销售来自中兴系，而到了2017年上半年，来自中兴系的关联交易已经几乎完全消失，顶上来的正是美亚柏科与任子行。

深创投2012年收购中新赛克之时，后者的年净利润约7000万元，2016年这一数字达到1亿元，约增长了43%。从2014年至今，中新赛克的营收、利润均保持着每年10%以上的增速。

中新赛克一直数据提取、数据融合计算及在信息安全领域的应用，中国信息安全市场目前处于高速增长之中，据相关统计，2016年市场规模增长率为21%。并且，当前云计算、大数据产业的高速发展，意味着中新赛克在利用自身上市地位进行并购整合上大有可为，这也是深创投的可用武之处。

另外，2015年靳海涛在卸任深创投董事长之前曾公开表示希望深创投能够上市。在PE机构不能上市的政策环境下，将中新赛克作为上市融资平台也是一个可能的选择。