图解途牛Q2财报：毛利下滑，Q3展望低于预期

8月29日美股盘前途牛发布2018Q2财报，受此财报影响，途牛开盘下跌4.41%。

途牛（Nasdaq：TOUR）8月29日盘前公布财报，财报显示，途牛2018年第二季度营收5.25亿元，同比增长14%。此前公司对于Q2营收的展望区间为5.20亿元-5.38亿元，同比增长13%-17%，营收落在区间内 ，符合预期。净亏损0.83亿，同比减亏69%。

此前途牛Q1营收为4.81亿，同比增长5.4%，增速较17年全年同比增速53.3%下滑了约49个百分点。

公司CEO于敦德曾表示：公司已经在大量的出发热点城市建立起了广泛的营销网络，可以非常有效的获取客户，下一步的策略是在目的地复制这种扩张模式。在中国消费能力持续上升的大趋势下，游客快速提高的需求仍未被满足。公司将开设越来越多的地接社，提供更多更好的目的地产品来增强游客体验。18年公司将争取盈利。

公司2018Q3收入指引为7.26亿-7.66亿，同比下滑5%-10%。

财报显示，途牛Q2实现营收为5.25亿元，同比增长14%，环比增长9%%。同比增速较17年Q2的54%下滑了40个百分点。营收增长乏力，业务扩张速度放缓。

图：途牛季度营收（亿元）

来源：公司公告，见闻整理

途牛Q2净亏损0.83亿，同比减亏69%。

图：途牛季度净利润（亿元）

来源：公司公告，见闻整理

以下是2018Q2详细数据：

途牛的业务主要分为两部分：打包旅游产品和其它收入。打包旅游收入包括跟团游和自助游，其它收入包括机票的佣金和服务费以及保险公司的服务费。打包旅游收入是公司收入的主要来源，17年占比约为73%，18Q1占比提升至84%，主要因为其它收入同比下滑。18Q2旅游打包收入的占比为83%，其它业务收入占比为17%。

图：途牛业务收入构成

数据来源：公司公告，见闻整理

分业务来看，18Q2公司打包旅游产品的收入为4.38亿，同比增长29%，增速较Q1的13%提高了16个百分点，但较去年同期的58%下滑了29个百分点。

图：打包旅游收入

来源：公司公告，见闻整理

18Q2的其它收入为0.88亿，同比下滑27%，18Q1下滑了22%，下滑幅度增大。由于新政策规定不允许在机票和火车票上捆绑保险产品，因此保险公司的服务费收入大幅下降造成了其它收入的同比下滑。

图：其它收入

来源：公司公告，见闻整理

2018Q2公司营业成本为2.74亿，同比增长25%，环比增长26%。成本增速高于收入增速，导致了毛利率下滑。

图：营业成本

数据来源：公司公告，见闻整理

2018Q2运营费用合计为3.72亿，同比下降30%。主要分为三块，研发费用、销售费用和管理费用。

其中研发费用0.77亿，占收入比为15%；销售费用为1.74亿，占收入比为33%；管理费用1.29亿，占收入比25%。三项费用合计占比为72%，较去年同期的116%下降了44个百分点。总体来看，公司控费增效的成果显著，各项费用占比下降趋势明显。

图：三项费用

来源：公司公告，见闻整理

毛利润方面，公司2018Q2的毛利润为2.51亿，同比增长4%，环比下滑4%。毛利率为48%，相比18Q1的55%下降了7个百分点，也低于17年的平均毛利率为53%，经历了16年的毛利提升之后毛利再次出现下滑的迹象。

图：毛利润和毛利率

来源：公司公告，见闻整理

途牛把战略重心放在了渠道拓展和内容建设上，通过提高直采比例和开设目的地地接社来降低成本。

2016年途牛在厦门开设了第一个地接社，截至2018年2月底，公司已经拥有11个地接社，并计划在2018年再新开设20个左右，覆盖中国各个区域的主流目的地。

途牛还发布了“全球合作计划”，与国际目的地当地的旅行社合作。目前公司已经在日本、泰国和美国成功促成3个合作伙伴，计划在未来3年内把合作伙伴的数量提高到30个。

在线旅游市场的玩家越来越多，有酒店巨头，还有航空巨头等等，造成了行业竞争相当激烈。机票、酒店、门票等领域都有相关平台可以提供服务，用户有大量选择。途牛通过打包产品提供旅游服务，节约用户前期准备时间，提供了一种方便的选择，是一种差异化的发展路径。

过去途牛经常通过大规模不计成本的广告策略来获取用户，未来将更多的把重心放在提高用户的产品体验上，维系老用户的同时寻求增长。

坚定的控制费用让公司大幅减亏，但要达到18年盈利的目标仍有很多工作要做。未来行业空间很大，摆脱激进的策略修炼内功或许是一个更好的选择。

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