独家 | 获批基金销售牌照后，腾安基金首度开腔：基金卖出去只是服务的开始

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作者 | 舒虹 编辑 | 安心

今年1月2日，腾讯拿下金融领域关键的一块牌照——旗下100%控股的全资子公司腾安基金销售（深圳）有限公司（下称“腾安基金”）正式获得深圳市证监局批复。

6月15日，腾安基金开业，并正式启动扩容，与包括易方达、嘉实、富国在内的多家基金公司签订代销协议，其中包括多只货币基金。目前，腾安基金已签约代销数百只基金。

据报道，腾安基金开业当天，富国、华夏、鹏华、中欧等业内知名基金公司的“一把手”悉数当场支持。

腾安基金将以腾讯理财通为基础，开展独立的基金销售业务。据了解，在获得牌照前，理财通平台已对接了易方达易理财、汇添富全额宝、南方现金通E、华夏财富宝这四只货币基金。

随着牌照的取得和金融机构合作的深入，理财通发展加速。腾讯方面提供的最新数据显示，截至目前，理财通注册用户数超过1.5亿，资金保有量超过了4800亿元。2017年初，理财通资产保有量约为1200-1300亿元，当年年底达到了2800-2900亿，今年2月时的数据约为3300亿元。

过去五年是中国货币基金快速发展的时期，投资者的需求在演进，未来债券基金、股票型产品、指数型产品会更加丰富。腾讯希望能具备影响客户的能力，“腾安公司有责任、也有义务在中国的投资者教育方面做点事”，腾讯副总裁江阳在腾安基金开业仪式上说。

8月27日消息，在首批14只养老目标基金获批后，腾安基金、蚂蚁财富、天天基金网等互联网基金销售机构便已展开销售对接工作。目前多家互联网基金销售机构已完成了技术调整，正与各大基金公司测试产品，备战销售。

据了解，养老型产品是封闭型投资，投资期可能长达20-30年。互联网机构聚焦“养老”市场，主要就是借由养老目标基金的发行契机，引导投资者长线投资理念，探索适合的长期投资理财方案。

互联网巨头的纷纷入场，搅动着万亿级的互联网基金销售市场。腾安拿下基金销售牌照后，拥有超10亿用户的流量巨头——微信钱包将从导流角色进化为基金销售角色，全面参与到基金客户服务、交易过程中。

在阿里、京东、腾讯之后，BATJ中的最后一家互联网巨头——百度也正式进入基金代销领域。8月13日，北京百度百盈科技有限公司正式获批证券投资基金销售业务资格。

腾安基金作为体量庞大的互联网平台，挑选基金的逻辑是什么？如何应对目前互联网巨头的价格战以及用户的短期利益诉求？投顾的价值又在哪里？腾安基金销售公司董事长、腾讯金融科技智库首席投资专家刘明军首次做了详细分享。

Q1：腾安基金选择基金产品的逻辑是什么？

刘明军：作为基础产品的基金要以用户投资目标、投资期限、对流动性的要求、风险承受能力、投资成熟度、投资观点、年龄、家庭状况等等来设计，而不是一味追求市场热点，追求更高的回报。

养老基金、子女教育基金这种目标明确、适用人群广泛的基金应该作为投顾选择基金的基础。

过去我们不仅仅看历史业绩，还对业绩进行更深入的研究，对基金进行很细致的分类。除此之外还要考察基金的风险控制能力，要去看基金是否遵守契约，有较为明显的风格；要去分析基金经理的投资风格，投资理念，进行定量和定性的研究；要做访谈和深度调研，甚至去了解基金经理的性格和偏好。

Q2：如何控制风险和保证用户收益？

刘明军：如果没有基础资产的良好表现，助力用户更能长期的投资，那么任何投顾业务都是做不起来的。

指数基金需要做很大的改进，主要是在指数编制上要做出重大调整，市值加权方式具有很大的缺陷，smart beta指数值得推广。

我们的研究结果证明，基于基本面选股和加权方式的smart beta指数长期看效果更明显，大大优于目前的主流指数。可以避免十年指数不涨，五年定投不赚钱的情况。

定期分红、定期开放赎回但每日可以申购、可以定投的基金也是提升盈利概率、改善用户体验的一种较好的方式。

Q3：你怎么看指数基金，仍是发展重点吗？

刘明军：随着机构投资者越来越多，要取得超额收益只能是少数基金管理人能够做到。这意味着，未来大多数主动基金很难取得大幅超越市场的表现。即便有，规模也不能太大。这样要做大权益基金，就要大力发展指数基金。

指数基金应该作为投顾为投资者提供组合的核心配置。一方面可以做大，也能跟上市场，在费率上的优势长期下来有助于帮助投资者实现更好的回报；指数基金透明，易于判断和理解，当未来预期不差的时候，也容易被投资者接受。结合定投和组合等投资方式，应用到养老和子女教育等场景，可以有助于业务的推广。

指数基金的大发展反过来又有助于稳定市场，降低市场波动，进一步推动指数基金的发展。

Q4：过去许多基金公司是靠打造一个爆款产品赢的。今天，追求爆款是否依然可行？

刘明军：不要寄托在找到几个牛人牛基，寄希望于爆款产品，历史上的爆款产品基本上长期来看结果都不太好。主动基金可以关注，但追求爆款不合适，对投资者不利。

由于中国资本市场历史较短，基金行业发展也不过20年，超过10年的基金和基金经理都很少，真正具备阿尔法能力的优秀基金经理更是屈指可数，并且即便基金经理具备突出的投资能力，但也是具有明显的能力圈和天花板的，他们能够承受的规模也比较有限。

Q5：如何看待互联网巨头之间在基金销售方面的价格战？

刘明军：为服务付费，为更好的结果付费，应该得到鼓励和提倡。市场如果处于无序竞争，打价格战，很多销售机构很难实现盈利，只能降低服务质量，或者在发生利益冲突时牺牲投资者的利益。

Q6：中国投资者往往看重的就是短期收益率，如何应对？

刘明军：不要把我们推荐的基金或者组合产品化，当作一只FoF（基金中的基金）或者MoM基金（管理人的管理人基金）。如果当作单只产品，投资者很容易去比较短期的收益率、费率和流动性等方面，这些方面基金组合在短期都很难体现优势，而是需要更长的时间才能发挥它的价值和优势。

如果不结合用户需求、应用场景，用户行为很难长期坚持，容易受短期市场波动和别人的影响，也就无法享受组合投资和资产配置的好处。单只基金也需要很多的专业服务，不是卖出去后就不管了，卖出去仅仅是服务的开始。

Q7：你们的服务包括哪些内容？

刘明军：包括投教、资讯、基金诊断、账户诊断，要结合生活场景去做服务，如养老、子女教育等，投资很多时候需要反人性，不能盲从，需要冷静和理性，普通投资者很难做到。

我们必须要将服务贯穿投前、投中、投后，从关注、浏览详情、扣款，申购、成交确认、赎回，每一个环节都可以渗透专业服务，比如持有期过短，可以在赎回确认页面展示基金的长期业绩数据，盈利较好的用户持有的时间以及心理学的话术等。还需要利用情感和责任等因素，去融入到投顾服务中，帮助克服人性在投资中的弱点。

Q8：当下，移动互联网和资讯发达，个人投资者自己可以实时操作投资决策。投顾服务的必要性在哪里？

刘明军：过去二十年，基民多数不赚钱的重要原因之一就是投资者的行为不太合理。由于基金可以时时申购、赎回，尤其是在移动互联网特别发达、自媒体泛滥，标题党横行，用户时时都在受到外界信息的冲击。如果任由用户自己操作，效果又要大打折扣，哪怕他买的是基金。

投顾模式的核心是全权委托下，由合格的销售机构提供账户管理。如果只是投资建议，而无法接受委托代替用户操作，那么很多策略可能无法实现而失效。比如，最简单的恒定比例投资策略在做再平衡时，会在股市低迷的时候选择增加权益基金比例，在高位的时候卖出一部分权益基金，这有点反人性。用户如果是他自己操作，多半不会去操作，作为投顾服务，可以实现自动操作，减少人性弱点带来的障碍。全权委托模式为用户节约了时间和精力，提升了效率。

最后还需要补充的是，这种账户管理模式还可以充分发挥专业投资顾问的力量，比如富达基金自己管理的资产规模只有2.8万亿美金，但公司整个服务的资管规模达到了6.8万亿，很多就是投资顾问管理的资产组合。

互联网平台就可以搭建专业投资顾问平台，为具备资格的专业投资顾问提供用户和资产，由他们来帮助用户提供组合管理服务。

Q9：基金投顾需要具备哪些能力？

刘明军：除了基金研究能力，还包括基础市场的研究分析能力以及建模的能力。投顾要做的工作是基于用户的需求和偏好，根据对市场的判断，选择合适的基金构建合理的组合，要把合适的基金用合理的搭配在合适的时机给合适的人。这意味着需要对市场进行分析和判断以及对基金有深入的研究，还需要建模，借助系统实现效率的提升。

对主动基金而言，只有研究人员本身对投资有深刻的理解，你才能问出有意义的问题，去理解基金经理，去判断基金经理的特点和优势在哪里。 

Q10：背靠腾讯在数据和技术上的丰富积累，腾安如何在智能投顾、智能客服等领域展开探索？

刘明军：大数据除了做用户画像还可以用在金融分析上，AI算法可用于投资也可用于精准推荐。智能并非指投资上更智能，收益更高，而是降低门槛，让很多人工投顾服务不到的人群也能享受到普惠金融服务，用更高的效率、更低的成本、更好的服务更多的人。除此之外，UI设计也很重要，可以提升用户体验。这也意味着，销售机构必须在系统上具备软件和硬件的能力。

Q11：如何合理地评估基金？

刘明军：基金的评价一定要建立在全面细致准确的分类基础上，比较基准必须要发挥核心的作用，要引导基金管理人遵循基金契约，基金的投资范围应该在比较基准的上下较小波动范围内。对基金业绩的评估应该重点参考比较基准，比较超额收益，而不是绝对收益，不能在一个很宽泛的基金类型中进行比较。比如2017年一只大盘价值股票基金的收益会比一只小盘成长基金要好很多。但未必是基金经理投资能力的原因。

不仅研究机构评价基金时要考虑基金业绩基准，基金公司对基金经理的考核也要参考业绩比较基准，防止基金经理简单追逐热点，追求短期排名，风格飘逸不定。

基金评价的目的不是寻找最好的基金经理，而是准确去描述刻画基金或基金经理的投资理念、投资风格，以及在此基础上，他表现出来的投资能力，历史业绩尽可能去反映投资能力，仅仅是历史业绩是没有参考意义的。

Q12：目前来说，如何评价投顾服务？

刘明军：不要把追求更好的回报，超越市场（水平）作为目标，而是要去引导用户真正了解自己的需求和设定合理的目标，帮助用户实现目标。

对投顾服务的考核要分为两个层面，一个是业绩，一个是服务。前者如同前面基金评价一样，要设立比较基准，客观。后者除了标准化的流程，还可以借助网上评论打分模式。初期不建议把规模和对公司的盈利作为考核目标。