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作者| 马程 编辑|安心

继21世纪空间科技之后,科创板迎来了另一家有国企投资背景的北京企业。

近日,据科创见闻(微信ID:kcjianwen)获悉上海交易所公布的第四批科创板受理企业名单中,北京交控科技名列其中。

这家北京地铁亦庄线、昌平线等地铁线的供应商,脱胎于北京交通大学的科研项目,是国内首家成功研制并应用自主化CBTC(列车自动控制系统)核心技术的厂商,其主要价值在于帮助各地地铁提高效率和运力。

2010年亦庄线开通后,交控科技又相继承担了成都3号线、长沙1号线,深圳、天津、乌鲁木齐、石家庄等城市地铁系统的建设。2016年,交控中标越南的地铁线,同时跟进“一带一路”国家的10个项目。截至2017年,北京交控已经建设轨道交通公里数接近600公里,合同额超过50亿元。

此番申请登陆科创板,交控科技计划募集5.5亿元,主要用于轨道交通列控系统高科产业园建设项目,以及新一代控制系统和智能网络控制系统的研发与运营。

图为融资项目

尽管拥有稳定的市场份额,交控科技在营收上应付账款和存货占比过高,这可能会引发公司现金流紧张、利润波动大等问题。

创办交控科技前,公司董事长、法人郜春海一直在北京交通大学从事科研工作。他1993年硕士毕业后留校任职。历任轨道交通运行控制系统国家工程研究中心研究员,并从2011年开始担任研究中心主任。

郜春海曾提到,21世纪初,北京地铁的信号系统还主要由国外厂家供给,“花大钱,受洋罪”。“北京地铁某一路线出故障了,板子坏了,问国外厂家,没有现货。要板子是吧?那得等6个月,原先3万元,再买就是30万元了。改个站名,张口要200万。”郜春海认为,国内缺乏核心技术,引进新技术的时候只能“受气”,也没有议价能力。

交控科技的核心技术是CBTC 系统,郜春海称之为轨道交通行车系统的“大脑与神经”,其功能是保障列车以最小安全间隔距离运行,达到最大的运输能力。

2004年,CBTC 项目启动时,是一个校级的科研项目,启动资金只有30万元。随着技术的发展和应用,仅2018年,交控科技签订的合同总金额已经达到29.81亿元,涉及10条线路。

这套系统也提高了中国企业的议价能力。亦庄线正式运营后,引进进口系统的价格从过去每公里1300万元降至现在的800万元左右。

在深化CBTC的同时,交控科技在近年来还研发了无人驾驶相关技术。

2017 年末,公司 FAO系统(全自动运行系统)在北京燕房线实现了工程化应用。这是中国首条具有全自主知识产权的FAO 线路,达到了轨道交通领域最高自动化等级GoA4 级,代表了世界先进水平。

交控科技的快速发展离不开北京交通大学旗下公司在研发、人才等方面给予的支持,他们有着直接或间接持股的关系。交控科技的股东中出现了北京交大资产经营有限公司、北京交大创新科技中心等公司的身影,这两家公司都是北京交通大学的全资子公司。


图为交控科技主要股东

交控科技目前最大的股东是京投公司,京投公司及其一致行动人基石基金合计持股26.6639%。

京投公司前身为北京地铁集团有限责任公司,成立于1981年2月10日,经营范围包括制造地铁车辆、地铁设备;地铁新线的规划与建设,地铁已建成线路的运营管理等。

交控科技表示,公司通过公开投标方式从北京市轨道交通建设管理有限公司获得地铁等轨道交通新建线路信号系统总承包的业务机会。公司主要通过公开投标方式从京投公司下属子公司获得地铁的维保业务,目前公司维保业务收入占公司营业总收入的比例较小。可以说,交控科技拥有较为强大的国企投资背景。

目前,交控科技95%左右的营收来自轨交信号系统总承包,公司拥有较为稳定的市场份额,2018年公开招标的26条线路中,交控科技拿下8条,市场排名第一。

2016-2018年,公司每年新增中标线路及合同金额分别从4条/10.85亿元增长至10条/29.81亿元,带动公司2018年营收/归母净利润增速分别达到32%/44%。

 


 图为公司市场份额。

虽然营收稳定,市场占有率较高,但从交控科技的招股书可以看出,应收账款在总营收中赞比较大,同时存货比例较大。随着公司承建城市轨道交通信号系统项目不断增多、工程施工业务规模不断扩大,应收账款和存货情况可能更为严重。

截至2016、2017、2018年底,公司应收票据及应收账款账面价值分别为39,813.32万元、45,962.01万元和87,990.12 万元,占流动资产的比例分别为 33.32%、35.03%和 46.25%。

这和交控从事的轨道交通信号系统业务有较大关系,每一次工程项目往往持续时间长,回款周期也较长。尽管公司客户主要为政府部门下属的轨道交通基础设施建设投资管理公司,资信良好,应收账款发生大额坏账的可能性较小,但如果宏观经济形势下行,出现重大应收账款不能收回的情况,将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

截至2016、2017、2018年底,公司存货账面价值分别为33,877.01 万元、40,532.77 万元和 42,523.93 万元, 占各期末流动资产的比例分别为 28.35%、30.89%和 22.35%,金额和占比均较高。

若未来出现政府规划调整、金融环境变化等不可控因素导致项目规模调整、暂缓、不再进行或者材料设备价格下跌等情形,公司存货可能发生跌价风险。由于大额项目成本不能得到全额补偿,将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

同时,交控科技目前在天津、成都、重庆、深圳、青岛、内蒙古等地拥有10多家分公司,但盈利情况差别较大。硅谷分公司净利润达到123万。但如成都交控、内蒙古交控,2018年处在亏损状态。内蒙古交控亏损达190万元。


 图为子公司营收情况

另一方面,公司目前仍然面对西门子、阿尔斯通、泰雷兹等具有雄厚实力的国外知名厂商的竞争。国内通号国铁、华铁技术、卡斯柯、众合科技等国内其他信号企业也相继开展或完成了CBTC系统的自主研发,技术日趋成熟。

要保持技术优势,交控科技还需在加大研发投入,引领技术创新。