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在加入进益资本从事私募信用投资组合搭建工作之前,范响Charles Fan已经拥有长达十四年的海外信用市场投资工作经验。范响认为“进益主要关注的结构化信用产品在欧美发达国家已经是非常成熟的标准化投资领域,市场竞争充分;但是在亚洲,进益没有真正意义上的竞争对手”。

据悉,进益资本是亚洲唯一一家专注全球CLO市场投资的私募基金,也是中国规模最大,2018年业绩最好的QD私募基金管理人之一。

范响硕士毕业于英国牛津大学,拥有丰富的全球资产管理工作经验,目前是进益资本的联合创始人兼CEO。他认为目前全球市场环境复杂多变,资产管理人仅依赖历史经验便获取连续稳定正向收益的可能性极低,当下环境对投资者的全球资产配置能力提出了更高的要求。

目前全球的CLO市场规模约6000亿美元,其中美国CLO市场规模约5700亿,提供了60%的全球中大型企业优先级有抵押贷款市场的融资需求。在这样大的信用市场中,进益资本希望能够为中国投资者在全球市场提供相应的配置选择。

美国CLO市场规模快速增长

数据来源:LCD CLOs Stats

CLO(Collateralized Loan Obligation),即“企业优先级抵押贷款支持证券”,是将企业优先级抵押贷款在一级市场打包,通过在二级市场上发行债券融资的资产证券化产品。CLO对于底层贷款准入有着严格要求:借款公司年EBITDA不低于7500万美元,公开市场举债能力在10亿美元左右,其中大部分都是知名企业或上市公司,且个体借款人及行业高度分散度极高;其次,标准化的合约能够明确投资者的权益并保护投资者利益;同时,CLO依据国际公开评级,使得其能够在一、二级市场以公允价格进行交易。

另外,需要强调的是CLO的安全性,它是经过全球金融危机考验的产品,在2008年危机期间CLO的5年累计损失率是所有证券化产品中最低的。从更长的维度来看,1993年到2017年间,美国CLO累计损失率仅为1.5%,底层资产历史平均回收率达70%。CLO盯市风险较低,与经济周期和其它金融产品的相关性较低,在海外信用市场广受追捧。

在全球金融危机期间CLO的5年累计损失是所有证券化产品中最低的

数据来源 Moody’s and BOAML

在2008年金融危机后的市场修复阶段,私募股权行业开始爆发式增长。头部全球PE管理人比如KKR和黑石等开始出现资产管理规模的快速上涨,随后发生的是非上市公司较上市公司数量的超越。同时,私募借贷的春天开始了,越来越多的公司更愿意通过银行和私募基金等非公开发行债券的方式获得融资;银行在监管不断收紧的大环境下也需要通过资产证券化的方式帮助其盘活存量资产,留住并获取更多客户关系。结构化信用产品在经过2008年洗礼之后,通过监管纠错,结构调整,也逐渐恢复到危机前对信用市场的融资支持力度。

数据来源:Doidge the US listing gap and credit Suisse estimates , pitchbook . 2016 annual US PE breakdown

范响回国后和多年挚友刘骁毅博士交流国内信用市场时,发现在全球信用市场正在迅猛发展的同时,国内资产配置上仍缺乏相对传统固定收益和股票PE之外的另类投资标的产品,而CLO恰好可以填补这一领域的空白。后来,进益资本的人民币和美元私募基金在亚洲开始销售,市场反响很大,受到了机构投资人和超高净值个人的追捧,甚至在境内某机构代销时被称为2018年“资配密器”。

这些年进益资本发展速度很快,也取得一些不错的成绩:完成了自主开发的投资管理系统的搭建工作,建立了与境内外知名投资机构、投行、托管行、基金服务商和代销机构的合作机制。进益于2016年8月完成了首批资金的募集,2018年境内管理规模突破了20亿人民币,各类基金实现了年化净7%至14%的净值增长,近期境外资产管理规模有望突破9亿美元。目前团队由24位专业的投资人员组成,管理5支境内外基金和多支专户。

第一,直接相关经验

进益管理层有14年以上的直接相关经验,团队成员拥有海外金融专业相关的学历和工作经历,对海外市场非常熟悉;

第二,自有QD额度

基于自有的QD投资额度,进益资本可以帮助投资人实现低成本配置优质美元资产;

第三,投资流程自动化

整个团队非常注重投资流程中的风控管理机制,通过开发的分析及管理系统,实现了信息数据筛选自动化、研究分析全面化、投资管理主动化、风险监控实时化、部门协作同步化,从而确保我们每一次交易流程的严密性和完整性;

第四,法律谈判

信用市场最重要的就是通过法律条款去限制彼此的权利,进益资本拥有专业的结构化产品法律谈判人员,通过长期记录历史项目条款,从而搭建文字语言库来制定谈判标准,量化评定法律谈判结果,严控权限。

最后针对目前市场中的监管要求、融资方式及信用周期的特点,进益资本始终坚持以基本面分析为主导的机会型投资策略,辅以全面的法律条款谈判,力争为投资者创造长期优秀的风险调整后收益,用时间成就价值,与信任共同成长!