营收两年翻两番！“健身界奈飞”Peloton能否被投资者认可？

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作者|张超 编辑|安心

在美国，Peloton可以算得上是一家明星健身公司。它依靠自研自销智能动感单车起家，通过顶级健身教练指导的健身课程吸引用户，历时7年成长为了集“健身器械+内容+技术”于一体的互联网健身企业。

8月27日，Peloton向美国证券交易委员会（SEC）递交了首次公开发行（IPO）股票招股说明书，拟筹集不超过5亿美元的资金。筹集的资金将用于增加公司资本化和财务灵活性，除了这些日常开支外，或许还将用于收购或投资补充现有业务的技术和解决方案。

高盛、摩根大通担任此次IPO主承销商，美银美林、巴克莱等18家机构也参与了承销。

招股书中，Peloton并未透露公司估值，但此前有媒体称，Peloton的IPO预计估值或超过80亿美元，成为全球家用健身领域估值最高的公司。

Peloton的成功很大一部分可能要归结于独特的商业模式。2012年创立之时，Peloton主要是以智能动感单车起家，自主研发、销售，如今旗下产品除了健身硬件设备（如哑铃、心率监测器），还有配套的平板电脑。这部分业务也成为了Peloton的收入支柱。

招股书显示，2019年上半年，来自健身设备的销售收入达7.19亿美元，占Peloton总营收的78.6%。从销量上看，截至2019年6月30日，Peloton的健身单车Peloton Bike、跑步机Peloton Tread已售出57.7万件。

在健身器械之外，Peloton还自行制作了视频流媒体内容供用户订阅，目前每月制作原创节目超950个。通过Peloton硬件设备上的显示屏，用户可以访问数千个点播视频，还可以通过屏幕上自带的麦克风和摄像头与明星教练远程沟通。普通用户每月需支付39美元的课程订阅费，一节课少则数百人、多则上千人参与。

海量的内容也为其积累了更多的用户。招股书显示，截至2019年6月30日，公司拥有超过140万名会员，其中付费会员达51.1万人。值得一提的是，Peloton的用户粘性还在逐渐加强，目前用户平均每月进行11.5次锻炼，而截至2017年6月30日的统计显示，当时用户平均每月进行7.5次锻炼。

Peloton将健身器械与课程内容分开收费的商业模式也让外界认为，其不像一家健身硬件销售公司，而更像奈飞这样的媒体公司。就连公司CEO John Foley表示，Peloton并非一个硬件公司，而是内容公司。

行之有效的商业模式让Peloton的营收也在短短2年内翻了两番，从2017年上半年的2.19亿美元营收涨到2019年上半年的9.15亿美元。不过，需要注意的是，Peloton的几乎所有营收都来自北美本土市场，直到2019财年，才有约2%的营收来自英国市场。

伴随快速成长而来的代价是，Peloton的亏损也在成倍增加。2019年上半年，Peloton亏损达1.96亿美元，较上年同期的4790万美元大涨308.35%。

Peloton财务数据（来源：招股书）

市场分析机构IBISWorld称，截至2019年，Peloton在美国健身器械市场的份额达7.3%，而2014年其份额几乎为零。这也让更多商家看到了Peloton商业模式的可行性，包括跑步机品牌NordicTrack、动感单车品牌Flywheel等都开始效仿这套打法。可以说，Peloton是引领美国健身器械行业变革的先驱。

一旦此次Peloton成功上市，以创始人John Foley为首公司高管或将成为最大受益者。招股书显示，Peloton已累积融资近10亿美元，最新一轮融资是去年8月由TVC领投的共5.5亿美元F轮融资。而以创始人John Foley为首的公司高管共计持有49.3%的Peloton股权（其中26.3%为共同持有），剩余的50.7%则由其他现有投资方（Tiger Global、True Ventures、Fidelity 、TCV等）持有。

不过，Peloton自身也在招股书中提示了公司在未来发展中的几点风险，其中第一条就是：“我们过去已经发生经营亏损，预计未来将出现经营亏损，未来可能无法实现或维持盈利能力。”

有分析认为，Peloton在获客方面付出了较大成本，但投入产出比较低。一方面，为了发展用户，Peloton在运营跟线下健身实体店投入较多，但并不是每一个用户都会购买健身设备；另一方面，为了吸引用户订阅内容，其网罗了一批明星健身教练，增加了投入成本。

另外，Peloton的产品和服务仍然处于增长的早期阶段，如果没有继续增长或增长缓慢，公司的业绩或将受到不利影响。在内容方面，公司目前主要依赖第三方授权的音乐，如果后期版权有不利变更，也可能对公司业务和财务状况造成不利影响。 

随着Peloton递交招股书，其上市的步伐也在日渐临近。“奈飞模式”最终能否为市场投资者认可，答案只能等到上市以后揭晓了。