自7月17日公布逊于预期的二季报以来,奈飞股价可谓“一泻千里”。截至周一收盘时正式年内转跌,今年5月初创下52周新高386.80美元时,年内股价曾一度累涨近45%。

9月23日,奈飞盘中最深跌2.4%,跌破262美元,收跌1.78%,报收265.92美元,创2018年12月28日以来最低。截至周一收盘,奈飞年内累跌0.7%,自7月17日二季报公布后累跌近27%,并成为FAANG五大美股科技股中年内唯一累跌的股票。

据新浪财经报道,引发奈飞股价今日下跌的直接原因,是华尔街主流投行巴克莱的一份最新研报。其分析师Kannan Venkateshwar在更新了美股成长型公司的最新估值框架后发现,如果奈飞保持当前商业模式不变,相对于潜在目标市场(Total Addressable Market ,TAM)的股价非常昂贵。

研报称,在新框架下,只有当奈飞在增加单位用户费用的同时降低订阅用户流失率,其当前估值才是合理的,这将需要这一流媒体巨头将用户基数扩大“至少5到8倍”,而且增长必须提速。

而奈飞当前估值包括,到2026年达到“最终状态”(预计公司将停止增长)时,拥有7.5亿至13亿用户,但区间低端已经超过了奈飞约7亿用户的潜在目标市场规模。为了维护估值,奈飞不得不寻找其他重要的收入来源,例如广告,这将代表改变现有的订阅用户无广告商业模式。

同时,奈飞近期股价下跌,也受到流媒体视频领域竞争愈发激烈的影响。

据新华社综合报道,第71届美国“黄金时段艾美奖”22日在美国洛杉矶微软剧院举行颁奖礼。HBO电视台制作的剧集《权力的游戏》和亚马逊的剧集《伦敦生活》分获分量最重的剧情类与喜剧类最佳剧集奖项,成为本届美国电视年度盛会的最大赢家。这使得华纳传媒旗下的HBO以34个奖项超过奈飞的27个奖项,领跑本届艾美奖,去年奈飞曾在17年来与HBO首度打成平手。

奈飞首席执行官Reed Hastings也在上周五的英国教育非营利组织:皇家电视学会的行业会议上承认,尽管过去十年来公司面临的竞争向来激烈,从今年11月开始,“将是一个全新的世界,一场更艰难的战役。”

苹果将于11月1日正式推出Appel TV+流媒体视频服务,定价仅为4.99美元/月,在华尔街现有竞品中价格最低,且购买了苹果手机、iPad平板电脑、Mac电脑和苹果电视盒子的用户可免费订阅一年。迪士尼将于11月12日在美、加、澳大利亚、新西兰和荷兰推出Disney+流媒体服务,定价6.99美元/月或69.99美元/年,也显著低于奈飞的标准高清套餐12.99美元/月。

有分析认为,奈飞在低价竞争面前,可能会丧失一部分提价能力,至少短期内不会在竞争格局不明朗之前冒然提价,令一些投资者失望。他们还担心无法顺利涨价后,内容支出会更为昂贵,令现金流等关键财务指标承压,增加的竞争也可能抬升订阅用户流失率。

奈飞现有估值计入了多次提价的可能性。今年1月15日公司曾宣布提价,美国市场价格平均上调13%-18%,是其推出流媒体服务十二年来最大幅度。市场一度热烈回应,消息传出后公司股价大涨,创2018年12月27日以来最大单日涨幅,收报354.64美元,创去年10月17日以来新高。

事实上,激烈竞争已经影响到了奈飞未来可以播放的剧目,也影响了内容成本。

2020年春,华纳的HBO Max和NBC环球的NBCUniversal都将加入流媒体战局,奈飞平台上点播率前两大的情景喜剧《办公室》和《老友记》播放权将相继回归NBC和HBO,迫使奈飞不得不以远超这两部剧目播放权的费用(至少5亿美元),购买了2021年起《宋飞正传》五年的全球流媒体播放权。

此外,迪士尼表示,今年将从奈飞撤下其持有的电影版权,其中漫威和《星球大战》系列电影将转移至Disney+上。HBO Max则在近日获得了《生活大爆炸》五年独家播放权,并将华纳兄弟电视公司(Warner Bros. Television)跟TBS之间的联合协议延长到2028年,形成“围剿奈飞”之势。

伴随着潜在竞争者分流走用户“荷包”的威胁,奈飞的订阅用户数据在二季度意外逊于预期。尽管当季的每股盈利高于市场预期,营收也与预期持平,市场最关注的指标:全球净新增付费用户283万仅为预期值的一半;同时,美国国内付费订阅用户净减少12.6万,市场预期为增加35.2万。这一消息曾令奈飞盘后深跌11%,随后创下五年来最长连跌周期。

市场数据显示,在现有覆盖奈飞的39位华尔街分析师中,有28人给出“买入”评级,9人推荐“持有”,仅有2人建议“卖出”,平均目标股价为386.9美元,代表仍有近46%的上行空间。不过,分析师对奈飞的预期分化也很大,最低目标价是188美元,最高则为515美元。

有分析认为,奈飞虽然在激烈竞争中面临一定风险,但近期的市场担忧有些“夸大其词”。一方面,在其他竞争者内容库不够充实时,奈飞主流用户不会轻易取消订阅,而且奈飞比有线付费电视的每月花销具有很大优势。第二,奈飞巨大的内容投入预算暂时无法被超越,可以在小众市场和外语内容方面加速投资,争夺国际用户时具有竞争优势。