嘉御基金卫哲：尊重二级市场估值，他们才是我们的“买单侠”

会上，嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲以《以攻为守，加速新布局》为主题进行了一场分享。投资界整理精彩观点如下：

1、疫情没有改变太多，疫情只是一个加速器，让好的更好，差的更差。

2、投资，守是守不住的，必须攻出去。市场上根本不缺钱。

3、建议所有一级市场投资人都多花时间跟二级市场做交流，要尊重二级市场，尊重二级市场的估值，他们才是我们真正的买单侠。二级市场和一级市场出现倒挂，是我们一级市场的估值体系出现了问题。

4、投资行业有大而强、小而富，但企业只有大而强，没有小而富、小而美。在二级市场，优秀的投资机构对于20亿美金市值以下的公司不看。

5、以前敲钟是一个大事，但现在真的不重要——现在创业板的改造，让上市不是问题。

6、未来十年一定要和千亿市值的公司为伍。我跟团队说，投资千亿公司时，比例不低于10%，这是我们的标准。

7、一个优秀的投资机构是你要成为很多超级独角兽背后的推手。

以下为主题分享实录：

谢谢倪总的邀请。会场一眼望去和往年不一样，比往年多了口罩。但是我们不能摘了口罩忘了疼，想想今年上半年，春节期间，投资人也不安稳。

我们盘了盘，过去一共投了62家公司，16家退出，在管理的还有46家。这46家在管企业当中，有40%实现逆势增长，比我们原来投资备忘录写的大幅度增加，另外40%符合原有节奏，20%受到一些影响。这受到影响的8家左右，我们也花力气给了一些帮助。

为什么会有这个结果呢？我们承认投资多少还是有运气成分，但是也有前几年的布局带来的结果。我觉得疫情没有改变太多，疫情是一个加速器——让好的行业变得更好，好的企业在同一个行业中变得更好，差的行业加速变的更差。

当时我们分析这46家公司的格局，为什么40%能逆势上涨？是哪些行业？我们投的跨境电商品牌类的公司、和5G基础建设相关的公司、在线教育的公司，这几类本来就应该是整个行业向好，疫情使这些向好的行业变得更快了。

所以2月7号我们全员到办公室上班复工，第一次开会时就决定，未来的一百天，有多少钱有多少项目，加快投资吧。这是我们投资行业等都等不来的加速投资的机会，大量同行GP老大还在国外，还在观望，还在担心。所以那时候我说守是守不住的，必须攻出去。

所以2月7号以后的一百天内，是我们成立八、九年以来最忙的一百天，我们一百天投了十个项目。一百天过去以后我还是后悔，还是投少了。钱不是问题，人是问题，如果再给我两个小组，我能投20个项目。五月份以后同行GP的老大回来了，情况也看清楚了，行业竞争又回来了，头部基金的钱又多了。我们那一百天投的十个项目，四个ToC，六个ToB，根本不缺钱，所以市场上是有钱的。

加速布局，布局什么？我们最新的十个投资表明新消费、新零售还是可以投的，但ToB的占比已经达到60%，过去几年我们ToB的占比一直稳定在30%-40%。今年我们把ToB的投资提高到了60%。

谈到ToB 产业互联网，我们看美国ToB百亿美元的上市公司和未上市的公司超过一百家，以前中国一家都没有，但现在也有几家到千亿的公司了。

刚才说到云计算、公有云，我们也很看好多云的管理，美国已经出过百亿美元的云管理公司，但是基本上是多个公有云管理。刚才深创投的左总说到，中国还有很多私有云，中国还有很多非云部署。所以中国的多云管理一定和美国有共同的趋势，但是有自己的特点。

有一些领域，美国是空白的，比如说智能设备。美国人家里的电表一般是几十年超龄服役，我们中国家里的电表几乎全部是智能电表。昨天我们官宣投资的开源原创技术软件，就是解决几千万个像电表智能设备同时低功耗并发上传这样的技术。这样的技术不可能诞生在美国，美国都没有这么多智能设备的应用，它没有这个土壤。所以我们看好这种类型的项目原创技术。再比如说工业互联网，有一些工业互联网的技术原创和创新一定诞生在中国。

后面我要讲最近我在忙什么。去年开始我花了很多时间（建议所以一级市场的人都多花时间的地方）和二级市场的投资者交流，我以前说二级市场的估值有问题，很短视，经常不像我们这样扎扎实实建模型。现在我们说不得不认可二级市场。二级市场比我们PE还要多，我们要尊重二级市场，尊重二级市场的估值，他们才是我们真正的买单侠。

二级市场和一级市场出现倒挂，是谁的责任？是我们一级市场估值体系出了问题。所以我越来越多的跟二级市场在一起，如果哪天我发起二级市场基金，你们不要惊讶。

我觉得投资行业有大而强、小而富，但对于我们投的企业只有大而强，没有小而富、小而美。以前我们跟估值超10亿美元的企业叫独角兽，但在二级市场，优秀的投资机构对于20亿美金市值以下的公司不看，且A股，美股，港股同样的标准。

以前敲钟是一个大事，但现在真的不重要——现在创业板的改造，让上市不是问题。有这么多标的供二级市场选，他们一定会选大公司，大公司会聚集更多的资源，有更多的流动性。

今年上市的公司中大概有四家市值过千亿，但是们还是反思，目标瞄准独角兽百亿公司，你执行过程中打点折，一百亿都没有。所以我们跟团队说投资千亿公司的时候，我们的比例不低于10%，这是我们现在的标准。

VC阶段也要想，有没有可能成为一家千亿公司的10%。未来有没有大牛股我不知道，可能现在也不一定很大，但是未来可能没有那牛市，但是一定有大牛股，中国千亿市值的公司的数量还是非常少的，未来十年一定要和千亿市值公司为伍，我希望各位在千亿公司有10%以上的持股比例。

最后感谢刚才的榜单出现我的名字，惭愧，我觉得和优秀公司比我们做的还不够。有两件事，第一是我们投出了千亿公司，但是几乎没有一家千亿公司我们有10%以上的持股比例，最重要的是刚才台上优秀的投资公司，一百个人里面有两三个人可以上榜，一个优秀的投资机构是你要成为很多超级独角兽背后的推手。

未来十年，如果说某一年让我特别骄傲，那一定是我们基金行业组的有两、三个组长登上这个百人榜。今天特别感谢倪总组织这样一个会议。谢谢！

*本文来自投资界，原文标题《嘉御基金卫哲：尊重二级市场估值，他们才是我们的“买单侠”》。