蔚来三季度营收和毛利率超预期 亏损继续收窄 盘后跌7%后一度转涨 | 财报见闻

11月17日周二美股盘后，近期股价屡冲新高的中国造车新势力、智能电动SUV制造商蔚来汽车公布了2020年第三季度财报。

由于三季度营收、每股亏损、毛利率均好于市场预期，蔚来汽车美股盘后短暂转涨，财报发布后一度跌近7%。

截至周二收盘，蔚来收涨超2%，盘中曾涨超8%，报收46.59美元，接近收盘新高；今年以来累涨近1060%，去年底曾交投4美元，过去三个月涨势迅猛，股价大涨近232%，远远跑赢美股大盘。蔚来市值已超610亿美元，且超过美国传统汽车巨头通用汽车。

财报显示，截至9月30日的第三季度，蔚来汽车营收45.26亿元人民币，高于市场预期的43.8亿元，同比大增146.4%，环比增长21.7%。调整后每股亏损0.82元，市场预期亏损1.22元。

非GAAP项下的调整后季度净亏损为9.978亿元，较去年同期的净亏损24.51亿元减少59.3%，较今年二季度的净亏损11.77亿元下滑11.8%；调整后归属普通股股东的净亏损为9.96亿元。

当季录得毛利润5.86亿元，较第二季度环比增加2.73亿元，而2019年第三季度曾录得毛亏损2.22亿元。这令综合毛利率从二季度的8.4%大幅跃升至12.9%，2019年三季度曾为负12.1%。今年二季度蔚来的毛利率史上首次转正，并保持在正数状态。

公司预计，2020年第四季度营收为62.6亿至64.4亿元之间，高于分析师预期的54.2亿元，预计四季度交付16500至17000辆电动车。截至三季度末所持现金储备222亿元，较二季度末所持的112亿元几乎翻倍。

分项目来看，蔚来三季度的汽车销售额为42.67亿元，同比大增146.1%，环比增22.4%，主要由于ES6和ES8等畅销车型的销售增长，二季度时汽车销售额也曾同比大增逾146%。

汽车销售毛利率为14.5%，高于今年二季度的9.7%，2019年三季度曾为负6.8%，主要由于某些材料的购买价格下降，以及三季度ES6和ES8产量提升导致单位制造成本降低。

其他销售额为2.59亿元，同比激增150.7%，环比增11.3%，主要由于家用充电桩安装、服务和能源套餐订阅以及已售出的配件产生的收入增加，与三季度汽车销量增长一致。但二季度时，这一收入曾同比增长近148%，环比大增100%。

此外，三季度蔚来的销售成本为39.4亿元，同比增长91.4%，环比增15.7%，主要由于ES6和ES8的交付量同比增加。研发开支为5.91亿元，同比减少42.3%，环比增8.4%，去年研发费用较高与EC6设计开发和2019年四季度全新推出ES8有关。销售、总务与行政开支为9.4亿元，同比减少19.2%，环比微增0.4%，主要得益于节省了总成本，并提高营销和其他支持功能的运营效率。

蔚来汽车在财报声明中表示，由于三季度汽车交付量再创史高，外加平均售价、材料成本和制造效率进一步改善，汽车销售毛利率得以切实提升，并连续两个季度获得正的经营活动现金流。公司的单车销售及综合管理费用同比下降68.2%，体系化效率显著提升。

今年三季度，蔚来汽车共交付12206辆汽车，超过公司官方指引的上限（1.1至1.15万辆），同比增长154.3%，其中9月交付4708辆，创单月新高，同比涨133.2%，包括了3210辆ES6、1428辆ES8和16辆初始交付的电动智能轿跑SUV蔚来EC6。

第四季度伊始，蔚来的交付数据也非常亮眼。今年10月交付新车5055辆，续创品牌单月交付数新高，同比翻倍，并自今年3月以来连续第8个月实现同比增长。其中，EC6交付883辆，是这一新品的首个月度大规模交付，蔚来三款车型均已呈现出热销态势。

这不仅是蔚来月度交付数首次突破5000辆，也是中国高端汽车品牌月销量首次突破5000辆。今年前十月蔚来累计交付31430辆，同比涨111.4%，自2018年6月至今已累计交付63343辆。

蔚来汽车创始人、董事会主席兼CEO李斌表示，公司将继续致力于将更多资源用于核心技术创新，并为用户社区提供最佳的整体产品和服务体验，以增强在市场上的长期竞争力：

“过去几个月，蔚来推出了具有自研热管理功能和显著性能增强的电池即服务（BaaS）和100千瓦时电池组，用户得以从较低的车辆初始购买价格、灵活的电池升级选项以及增强的电池性能保证中受益。在2020年10月通过空中固件升级（FOTA）发布了NIO OS 2.7.0之后，我们的用户已经能够在高速公路和城市地区享受NIO Pilot的Navigate on Pilot（NoP）功能。”

历史数据显示，中国造车新势力在2020年销量中约占新能源汽车的15%，其中，以蔚来、理想、小鹏为代表的“造车新势力”第一梯队头部车企效应明显。

华尔街对蔚来汽车的未来12个月平均目标股价为31.74美元，较周二收盘价还有近32%的跌幅空间。

上周五著名空头香橼研究重新转回唱空阵营，认为蔚来目标价应为25美元，仅为当时股价53美元的一半，促使蔚来从盘中史高转跌，主要理由蔚来将面对来自中国造特斯拉的激烈竞争，以及目前估值过高、做空头寸太少，导致股价像两年前那样凭借轧空而上涨的机遇丧失。

同在三季度，蔚来汽车受到一些知名机构投资者的热捧，或成为投资风向标。

桥水三季度持仓报告显示其狂买消费股和中国电商股，增持蔚来汽车且减持特斯拉；全球最大规模养老金——加州公共雇员退休系统三季度大举加仓特斯拉、Nikola和蔚来汽车等电动车制造商；文艺复兴基金也对蔚来大举增持50%。

分析指出，蔚来股价今年飙升主要受到公司业绩增长、交付改善和新的投资者热情等多重因素共同提振。

券商Wedbush分析师Dan Ives力赞电动汽车市场仍处于“起步较早的局面”，而欧洲和中国市场将引领本轮涨幅，特斯拉将被纳入标普500指数也对蔚来等中国造车新势力形成拉动。

市场格外看好五座智能电动SUV蔚来ES6的需求增长，该车型也构成了蔚来创纪录交付量的主要部分。不过，随着交货量增加，以及研发、销售和管理成本的上升，可能会损害蔚来营业利润。

投资者也关注蔚来在8月启动的“电池即服务”是否广受欢迎、计划在接下来的几个季度内如何利用手头现金，以及是否推出新车型。蔚来原定于明年初推出一款可能名为ET7的电动轿车。