在过去很长一段时间里,人们常常津津乐道谈起特斯拉,比特币和ARK基金。

毕竟,Catherine Wood(本文简称“木头姐”)旗下的ARK基金重仓特斯拉,木头姐看多比特币,马斯克看多比特币,特斯拉狂买比特币,这三者之间的关联性,在过去几个月以来显著上升。

盛宝银行策略师Peter Garnry认为,在特斯拉-比特币-ARK三者紧密“互持”,价格正反馈式螺旋上升的大潮中,这种押注逐渐衍生成一种理念和一种文化:ARK木头姐对硅谷的破坏性创新文化深信不疑,对技术改变人类命运十分乐观;马斯克等人公开支持比特币等数字货币,并坚信这种破坏性的货币是对财富不平等、通胀的的保护和对冲。

Garnry表示,这种破坏性创新的文化十分强大,但它却是由世界上最富有的一群人提出的,并吸引普通人纷纷进场,不断通过特斯拉-比特币-ARK三者的正反馈推高价格。在三者关联度越来越高的今天,一些风险已经开始显现。

对于这些风险,Garnry将其总结为生物技术股的流动性风险、科技股的风险、以及相关性的风险。

Garnry表示,通过观察ARK基金截止至周一的持仓也可以看出,ARK基金目前仍持有26只占公司发行流通股总股数超过10%的公司,而在这些公司中,生物技术股的比例最高。

如果ARK基金在未来面临持续的资金外流和赎回,该基金可能会被迫卖出这些股票,但由于占流通股比例过大,以及这些股票大多数为小公司,流动性较差,因此快速抛售很容易造成股价断崖式下跌(需要更低的报价来寻找买家)。

如果存在流动性风险,基金公司的首要任务是抛售流动性差的头寸,但ARK基金却反其道而行之,只有技术信仰,而忽视市场的博弈,增持这些股票。

如果以上所说的流动性正反馈真的发生,流动性危机可能会蔓延到整个美国生物技术领域的上市公司。

Garnry认为,在特斯拉-比特币-ARK基金三者中,由于特斯拉属于科技股,ARK基金重仓科技股,因此在当下时点,他们的风险正在迅速扩大。

在Ark Innovation ETF最大的几个头寸中,特斯拉占比已达10.2%,Roku占6%,Square占5.4%,前五个头寸占比达到了21.6%,分别是特斯拉,Teladoc Health,Square,Roku和百度。

其中,Square的2020Q4业绩令人大失所望,并宣布购买了1.7亿美元比特币,进一步增加了特斯拉-比特币-ARK反馈回路的相关性。

最关键的是,重仓科技股,在当下时点存在不小的风险。

随着美国国债收益率的持续攀升,科技股及成长股的估值出现了巨大压力。毕竟加息和通胀预期将显著抬升这些股票的资本成本,分母端的无风险收益率上升将显著降低科技股的估值。

无论是大类资产配置还是板块配置,人们都在尽量降低资产之间的相关性。但ARK基金目前的相关性趋势,却让所有人捏了一把汗。

Garnry的研报显示,从Ark Innovation ETF目前的10天移动相关性数据来看,其最近已上升到0.6附近。虽然这并不是最高值,但趋势上仍在快速上升,这很有可能造成特斯拉-比特币-ARK的强烈负反馈,并且这种负反馈不可预测。

并且,如果把Ark Innovation ETF的亏损与纳斯达克100指数进行比较,2015年12月以来前者的亏损是后者的1.22倍,而周一该比率为2.44倍,可以看出ARK的强相关性显著放大了亏损和收益的波动性。

但也有人存在不同观点。

“净期权定价效应”指标的创建者Lilly Francus提出了一个有趣的逆势观点:她认为ARK重仓的特斯拉被加入标准普尔500指数成分股,可以使特斯拉的隐含波动率下降,最终起到稳定ARK基金的作用,成为一众科技股里的压舱石。

Francus还认为,被加入指数就相当于一个风险保护机制,因此即便抛售也很难达到人们所想象的剧烈程度,这反过来又有利于稳定ARK。

因此,Francus判断,如果标准普尔500指数不遭到恐慌式抛售,那么特斯拉暴跌-ARK暴跌的循环就站不住脚跟。虽然这种情况也有可能,但概率极低。

而特斯拉的坚挺,也会导致ARK基金的企稳,并维持比特币的稳定。因此,作为这些资产中唯一可能成为“压舱石”的变量,特斯拉很有可能会用“正反馈”来抵消目前科技股估值下挫的“负反馈”,并让特斯拉-比特币-ARK资产链条看起来没有那么糟糕。

无论如何,押注特斯拉-比特币-ARK以及更广泛的科技股,并不是所谓的“分散投资”,投资这一链条的人并不会避免风险,相反这有可能放大风险并降低回报。