电子烟将如何监管？天风：预计落地征税，生产、销售许可制或牌照制管理

周一，工信部对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉》公开征求意见。意见提出，将电子烟等新型烟草制品参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，将大幅度提升电子烟监管效能，有效规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题，切实保障消费者合法权益。

受此消息影响，国内电子烟龙头雾芯科技美股收盘暴跌9.31美元，跌幅为47.84%，报收于10.15美元。

2019年，中国出现多家面向国内市场的电子烟公司，其中最成功的是雾芯科技，今年1月以350亿美元的估值IPO（首次公开招股），融资14亿美元。

长期以来，行业专家一直预期国家会对电子烟公司的业务进行监管。2019年11月，中国监管机构强制电商平台下架电子烟制品，影响了电子烟行业的增长，许多品牌“转战”线下渠道。

电子烟纳入监管政策，未来电子烟企业将走向何方？天风证券认为，这对雾化产业链短空长多，利好龙头。

以下是天风证券观点：

1、重点在于加强监管，授予中烟对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限

根据意见稿说明，由于近年来电子烟市场监管领域出现新情况、新问题，为了推进电子烟监管的法治化，应参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，主要为规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。我们认为，此次修例将首先明确雾化电子烟的监管主体，由中烟作为监管机构进行监督检查，加强监管是主要目的，完全禁售或完全专营专卖的可能性较低。

2、预计后续将对电子烟落地征税细则，依法按照烟草制品进行税收管理

由于雾化电子烟等新型烟草本身与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，我们认为后期有望逐步落地对于雾化电子烟等新型烟草产品的征税体系论证研究，将与我国传统卷烟类似，为国家财政收入等方面做出正面贡献。

3、预计对上游主要原材料尼古丁进行追溯管理

因高浓度尼古丁为危险化学品，此前并无严格管理措施和生产体系安全监督方案，我们认为，在对雾化电子烟进行“类烟草化”管理后，监管机构或将对尼古丁的生产、销售进行许可制或牌照制，有资质、生产规范的企业可允许进入产业链生产、销售环节。

4、全球新型烟草趋势已来！预计中烟后续配套新型烟草政策出台，加速中烟HNB产品推广上市

根据海外烟草巨头近年来新型烟草业务表现，已然可以看到新型烟草已经成为各大公司的重要转型和布局方向。我国是烟草大国，我们认为随着雾化电子烟监管落地，我国HNB产品也有望逐步推出，持续满足消费者的减害需求、提升消费体验及卷烟上结构。

综上，天风证券认为，此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向，后续还需等待具体细则落地，监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。