3月23日A股、港股盘前,电子烟板块大跌,港股电子烟概念股思摩尔国际跌幅收窄至24%,此前一度跌近40%,中烟香港涨近15%;A股亿纬锂能跌15.52%,爱施德跌10.01%。

此前,工信部对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉》公开征求意见。意见提出,将电子烟等新型烟草制品参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行,将大幅度提升电子烟监管效能,有效规范电子烟生产经营活动,解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题,切实保障消费者合法权益。

长期以来,行业专家一直预期相关部门会对电子烟公司的业务进行监管。2019年11月,监管机构强制电商平台下架电子烟制品,许多品牌“转战”线下渠道。

浙商证券认为,此次征求意见,虽无监管细则出台,但明确了电子烟的监管主体是中烟。电子烟在我国贡献大量就业、出口创汇,产业技术多掌握在中国企业手中,因此中烟对电子烟发展进行封堵的概率很小。后续中烟可能出台一系列配套措施促进产业健康发展。

至于对悦刻、柚子等终端品牌商的影响,浙商证券认为,因缺少细则,他们假定乐观、悲观情形:

  • 乐观:招商开店仍可继续,但需取得经营许可(预期难度较小),不可做店面广告、微商等;从量或从价税会压缩部分产业链利润空间,业绩进行一定下调、但仍能自然增长。
  • 悲观:中烟通过尼古丁专营专卖控制行业原料供给,进而控制电子烟行业的增速,品牌商增速被框定在较低区间。

至于对思摩尔等ODM代工厂商的影响,浙商证券认为2020年悦刻+柚子贡献思摩尔收入约30亿(占比29%),此前预计21年-22年增长至52亿(+77%)、74亿(+41%)。

  • 乐观:假定21Q2执行后(Q1仍有高增兑现),国内市场增速下降至25%(参考欧美),则对应21、22年思摩尔营收预计在139亿(+35%)、178亿(+29%);利润53亿(+35%)、68亿(+29%)。
  • 悲观:执行后国内市场增速下降至10%(中烟计划控制),则对应21、22年思摩尔总收入预计在135亿(+32%)、168亿(+25%);利润51.8亿(+32%)、64.5亿(+25%),成长性仍然突出。

最后,浙商证券表示,细则出台之前,预测均不准确,但仍坚定看好电子烟产业长期成长。思摩尔仍有70%海外业务支撑估值体系,且陶瓷芯技术保持领先,成长性仍然十分突出,推荐布局!

星辰大海的边界对各大上市公司受到的影响做出了分析:

  • 雾芯科技:重大利空

门店如果不拿到牌照,无法卖货,而牌照一定是有门槛的;就算牌照大量发放,也是重新洗牌,竞争格局存在不确定性;如果中烟开放自己渠道给电子烟,利润率脚踝斩,而且终端渠道不在自己手上,无法建立品牌护城河。

  • 思摩尔:短期利空,长期有隐患

短期牌照影响中国出货量,加税影响利润率,长期来看影响可控,毕竟出口占了80%的量。

  • A股众HNB公司:短期利空,长期没价值

包括集友、华宝、劲嘉等,特点是靠着中烟爸爸,自身没什么市场竞争力,所以长期没价值;短期来看,油水和发展速度都可能受限,也是利空。

  • 中烟香港:唯一利好的企业,昔日妖股,能否重振

电子烟企业每一家出海,都需要给中烟香港交一道保护费。目前市值仅120亿港币,股价上看没有price in预期,向下有底,向上空间大。