近日,京东集团发布了2021年第一季度的财务报告。

财报显示,京东2021Q1收入超预期,但业绩端表现低于预期。

国泰君安在研报中指出,京东电商进入流量混战,投入加大的新阶段,公司在流量及履约基础设施两端发力加大投入,收入端及用户增长效果明显;虽牺牲短期利润,但直营商城与自建物流支撑的优质购物体验壁垒正持续巩固。

一季度,京东收入端增速明显:

京东零售:1858 亿/+35%;

京东物流:224 亿/+64%;

创新业务:51 亿/+56%。

国泰君安分析,营销及基建投入拖累利润率,增收不增利背后是牺牲短期利益构建长期壁垒。

财报数据来看,京东补贴与拉新肉搏战驱动活跃买家数依然维持高增长(Q1+2750万VS 阿里+3200万),但付出的代价同样明显:销售费用骤增大增57%,拖累利润率表现。

值得注意的是,京东在社区团购、物流开放服务方面的投入力度加大也对利润端构成较大影响。

国泰君安分析,目前电商整体进入流量端混战补贴拉新力度加大,供给侧新一轮基础设施周期开启资本开支投入增加的阶段,包括阿里京东在内的巨头都已经加入贴身肉搏。

而这样的基础设施投入,体现在报表端也表现为增收不增利。

综上,国泰君安认为,通过上述投入,龙头正在构建包含实物零售、消费服务、社区与生鲜三大类的全新电商履约基础设施,将成为下一个十年的核心壁垒。

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