十倍之后，富途怎么走 | 对话邬必伟

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作者|张超   编辑|罗丽娟

十倍股，一个令投资者激动兴奋的词。

贵州茅台、石头科技、爱美客、卓胜微……这些在2020年一路高歌猛进的“十倍股”，在资本市场上备受瞩目。

借着全球资产配置意识的加强，以及疫情期间投资者热情的攀升，一家从事线上股票经纪和财富管理业务的公司——富途控股有限公司（简称“富途”）也在过去一年成为了“十倍股”。

2020年以前，A股市场投资者对富途或许还很陌生，实际上，在那以前它已经在港股及海外市场发展了八年。

2012年，腾讯18号员工李华离开腾讯，正式在香港创立富途，作为公司创始人兼任CEO，希望利用互联网技术帮助港股、美股投资者改善投资交易体验。

“腾讯招收的首位外地大学毕业生离职创业”，这个故事讲出去让富途总能在第一时间激起投资人兴趣。但碍于李华没有证券从业背景，富途早期的发展并不顺利，融资屡屡碰壁。

所幸，创业之初，富途就坚持自主研发前端到后端的金融交易闭环，覆盖了开户、交易、风控、结算、行情、资讯等多个环节。

机会总是留给有准备的人，李华的决定和技术实力很快得到验证。

2014年，富途迎来了转机。一方面，低迷的港股市场迎来大牛市，另一方面，沪深股市与港股打通交易，个人投资者投资热情高涨，富途得到大爆发。特别是在众多券商系统瘫痪时，富途顶住港股交易洪峰，一战成名。

也是在这一年，富途获得了来自红杉中国、经纬中国和腾讯的A轮千万美元投资。之后，富途在资本市场上崭露头角，老股东纷纷追投富途B轮和C轮。值得一提的是，富途并没有再对其它机构开放投资。

富途融资历史（图片来源：天眼查）

富途成长的这些年里，离不开大股东腾讯的“帮扶”和品牌背书。

除了创始人来自腾讯，团队不少优秀人才也都有过腾讯的求职经历，甚至连公司的一些制度都吸取了腾讯的管理经验。

2020年，富途CTO离职后，公司也学习腾讯成立了技术委员。富途高级合伙人、金融及企业服务总裁邬必伟向全天候科技表示，腾讯无论是业绩还是产品，都在持续迭代、持续发展。“这家世界级公司，证明了技术委员会构能够推动公司往前，我们作为一家腾讯基因很重的公司，采用类似做法，也是见贤思齐。”

在2018年12月，富途正式赴美递交招股说明书，开启了征战纳斯达克之旅。根据招股说明书，富途上市时，腾讯作为最大机构股东持有公司38.2%的股份。

四个月后，富途上市，股票当天开盘价较发行价涨23%，首日收涨27.67%，市值超17亿美元，受投资者热捧。

衡量一家公司是否具备长远发展的能力，除了公司核心管理团队的实力外，可持续的商业模式也是其中重要的考量因素。

据邬必伟介绍，富途目前的业务主要由两个大类、四个小类构成：To C的港股和美股交易（富途牛牛、moomoo）、为客户提供的基金买卖服务（富途大象财富）；To B的富途安逸，包括IPO分销、ESOP服务（员工持股计划）。

从公司的收入结构来看，富途收入主要来自三个方面：佣金及手续费收入、利息收入和其他收入。

2021年一季度，富途总营收达2.8亿美元，同比增长349%，连续五个季度实现同比三位数增幅。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润1.52亿美元，同比大增630%。

期内，富途牛牛App日活跃用户数（DAU）也突破100万，正式迈入“百万级日活App”行列； 客户日均收益交易达90.3万笔，同比大增321%。

迄今，富途逐渐在中国香港和境外一些地区累计收获了35张金融牌照。

业绩飞跃的同时，公司股价也在2020年12月走出了长期的低迷状态，实现大飞越。自2020年3月以来，公司股价已经累计涨超1680%，成为了名副其实的“十倍股”。

富途股价表现（图片来源：网络）

有人说，富途是借着IPO上市潮的东风成长起来的；也有人说，富途这波增长实际是虚高的。

富途为何近两年股价和业绩齐飞？公司能否持续保持增长？未来富途还有哪些发展计划？近日，全天候科技与富途高级合伙人、金融及企业服务总裁邬必伟进行了对话，并对上述问题进行了深入交流。

以下为对话主要内容（经全天候科技编辑整理）：

全天候科技：2020年以来，富途业绩一路高涨，推动股价增长十多倍。有人将此归因于IPO上市潮，你怎么看？

邬必伟：2020年整体资本市场的活跃，如IPO上市潮、中概股回港潮，确实在客观上促进了我们的业绩增长，但这只是其中一个推动因素，我们业绩爆发不仅仅因为这个。

实际上，香港有券商牌照的券商接近700家，其他家去年业绩整体表现比较平稳。据我所知，像富途这样出现爆发性增长的券商，香港只此一家。

为什么富途业绩增长比较好？因为机会永远留给有准备的人。

我们用七八年的时间在香港、美国、欧洲、新加坡积累了35张金融牌照，让富途牛牛前、中、后台研发基本完成。在此基础上，正好出现了外部有利条件。

过去一年，各国央行大幅放水，使得整个资本市场成交出现比较大的上涨；中概股回归香港；疫情期间，大家居家办公，促进了线上交易进一步普及、个人可调配时间增加，进而促进交易时长增加；香港市场也出现了一些变化，很多用户原来偏好线下交易，因为无法出门而转向了线上等。

另外，我觉得还有一点非常重要。一个交易工具不太容易形成很强的用户粘性，而富途牛牛App现在日活过百万，即便在周末也保持了同等量级的日活数。这说明即使不交易，也会有大量用户使用富途牛牛，他们除了交易需求，还有资讯需求、社交需求等等，进而使得富途牛牛平台化属性越来越强、粘性越来越高。

我认为，以上这些都是构成富途从业绩到股价上升的主要原因。

全天候科技：但富途业绩和股价大幅增长是在2020年以后，为什么是这个时间呢？

邬必伟：其实，任何公司股价大增都是一种市场认可。市场认可的根本原因来自公司的成长速度和各项运营数据。

2019年富途上市，全年盈利大约1.8亿港元；2020年富途全年盈利约13.6亿港元；2021年一季度，实现盈利11.8亿港元，同比大增超6.3倍。

富途控股主要财务指标（图片来源：富途控股）

从增长趋势可以看出，它非常符合一家科技公司业绩增长的理想状态：业绩先慢慢爬坡，当用户体验积累到一定时间，就会有一个突破点。正好在2020年爆发，我认为是很正常的。

全天候科技：如你所说，香港地区许多企业与富途有类似业务。相较其他平台，你认为富途最核心的竞争力是什么？

邬必伟：我认为核心有两点——第一，把体验做到足够好；第二，平台化发展。

体验是一个说不清道不明的东西，用户觉得体验好就会来；反之，就不会来。富途作为一家从创始人到团队具有很强腾讯基因的公司，我们在产品体验方面一直精益求精。

另一个核心优势，就是富途产品的平台化属性。大多数金融科技公司的产品，往往偏工具，用户只有在需要交易时登陆，结束就离开；但富途牛牛平台化属性非常强。

我可以分享三个数据：

第一，我们的平台用户日均停留时长约38分钟，微信用户日均时长也才大约72分钟；第二，富途用户日均打开富途牛牛App的次数达到22次，非常高；第三，富途专注港美股业务，这部分投资群体相对小众，但我们用户日活过百万，非常难得。这三个数据很好地反映了富途极强的平台属性。

在富途牛牛平台上构建起的以用户为中心的投资生态，初衷是给我们用户提供一个交流、分享和互动的平台，解决用户信息不对称和信息盲点的问题，帮助用户发现投资机会，认知投资风险。平台上连接了用户、客户、投资者、上市公司、专业机构、分析师、媒体和意见领袖等，变革传统、单调和枯燥的投资体验。

富途牛牛投资生态（图片来源：富途控股）

一个工具无论做得再好，我认为它都有被超越的可能。但是一个平台，它就有了天然的护城河，比较难被取代。所以，极致的用户体验和平台化属性，是我认为富途最核心的两个优势。

全天候科技：要匹配这样的用户体验，富途有怎样的技术投入和能力？

邬必伟：公司在研发上的投入非常大，财报可以看到，从人员到资金投入都非常高。

我们现在整体的研发人员占到公司整体比例的近70%，而且比例一直维持在这个高位水平。今年初，我们一次性投入1500万港元将原有的200条交易通道增至500条，每秒可处理1000笔港股交易订单，远超行业平均水平。之后除了品类接入之外，在风控、自清算、可用性、大数据及智能推荐等方面都是未来的重点投入方向。

相较其他同类机构，富途在技术层面主要有两个方面突出——

第一，技术永远服务于业务。

如果对业务没有很深的理解，我认为光有技术很难发展。就像我最喜欢的金庸小说《倚天屠龙记》，张无忌练会九阳神功很厉害，但不会招式也打不了人；后来他去了武当、练了太极，能力才突飞猛进。所以我认为，创始人与团队对业务的深刻理解是富途核心竞争力之一，找到金融与科技之间的最佳结合点很重要。

第二，明确业务边界与用户需求痛点，用技术手段解决问题。

金融行业非常严肃，作为一家金融公司，持有客户资产要承担巨大的受托责任，必须了解哪些业务要在合规范围内完成，哪些可以探索优化企业效率，再用技术手段解决。

至于技术手段如何解决，这与公司创始人有很大关系——李华是腾讯创始员工、腾讯招的第一个应届毕业生、第18号员工，完整经历了腾讯从0-1、1-10的过程。在创业过程中，李华从产品到研发认知很深，再加上富途团队很多优秀人才也来自腾讯等优秀科技公司，所以我们才能把体验做好。

全天候科技：2020年以来，富途用户的增长主要来自哪个市场？用户画像如何？

邬必伟：在很多年里，富途用户平均年龄都在35岁左右，不断有年轻客户冲进来。

35岁是一个黄金年龄，太年轻的人可能没什么钱、没什么阅历，年纪太大投资会趋于保守，35岁是有一定钱、一定经验，愿意努力去挣钱的年龄。

用户结构中两个行业占比非常高，一半以上都来自互联网和金融行业。

金融和互联网行业的用户占比超过50%。他们是典型“三高人群”——高知、高收入、高素质——有很强的学习能力。严格意义上讲，过去5-10年是科技股大牛市，往往年轻人比较容易捕捉到机会，因为他们对新经济企业的模式比较容易理解，接受度也比较高。

第三，富途用户遍布全球200多个国家和地区，海外用户非常多。富途旗下两大App：“富途牛牛”服务大中华地区；“moomoo”服务英语国家，比如美国、欧洲、新加坡，两者并行。

香港和新加坡市场增长非常大。从2021Q1财报可以看到，新的净增有资产客户，香港、新加坡等市场占70%左右。

分享一个最新的数据，今年3月初富途正式进驻新加坡市场，到6月1日，我们在新加坡的用户数达22万，有资产客户数已突破10万，富途新加坡业务正式迎来“十万有资产客户数”里程碑。

全天候科技：为什么富途在海外市场增长如此迅猛？

邬必伟：有一种说法我自己也很同意，但只是直观感受，没有太多数据证明——现在海外股市在逐渐偏零售化。

越来越多年轻人喜欢自己在海外股市交易，这可能与海外市场最初的标的结构有关——海外市场20%是零售股，80%是机构股。当然也因为现在线上投资的普及，让越来越多个人投资者可以享受更好的投资体验。所以，海外股市零售客户群体越来越大。

全天候科技：富途营收主要来自佣金和手续费，但国外许多券商巨头都在倡导“0佣金”概念，富途如何看待这件事？对公司未来业绩会不会有影响？ 

邬必伟：我认为完全没有影响。

美股很多券商采用“0佣金”模式，本质上是因为他们还有一个卖订单流的商业模式，这在香港市场不存在，而且富途在美股市场也不参与任何订单流的买卖。

从富途来讲，至少现在我们没有“0佣金”的考虑，而且我个人一直认为“0佣金”或者“低佣金”不是一个目的，而是一个手段。

低价是为了让用户来体验产品，一旦产品体验感受好，用户就会持续用这个产品。很多创业公司或者新兴公司，很难在推广上投入大量资源，所以用低价或者暂时性免费的策略让客户体验产品，这是一个比较常见的做法。

富途一直坚持：佣金不是市场最低，只是在整个市场处于相对比较低的状态。因为企业最终如果没有成熟的商业模式，长期发展就会有问题。低价主要是为了让客户来体验产品，当有大量客户来体验产品时才能形成规模效应。

我从来不担心“0佣金”对富途商业模式有影响，因为在富途创业以前，香港就有很多本地券商采用“0佣金”或者“极低佣金”的做法，但富途依然从无到有、从小到大发展起来了。所以，关键不是价格问题，而是产品体验如何。

亚马逊创始人贝索斯在他的书里曾提到，好产品有4个标准——

第一，很好的用户体验。第二，业务持续扩大的能力。第三，做到比较强大的资本回报。第四，历久弥新。

我认为富途非常切合这4个标准。

在国外券商采用“0佣金”策略时，富途做的是把体验做到极致，然后慢慢等待。

富途用户早期比例是3：7，即30%的客户由富途拉来，70%的客户是通过口碑传播、朋友介绍而来，现在仍有50%是自然流量。这说明富途的产品能为用户带来极致体验。当平台把体验做到极致，接下来需要的就是时间，让客户留存越来越多，用户人数、停留时长到参与项目越来越多。

从财报披露的多个季度客户留存率来看，我们的客户留存率一直保持在98%左右，是一个相对很高的水平。

全天候科技：近两年富途做了一些新经济热门公司IPO承销项目，如小米、快手等。富途如何战胜众多投行、成为热门公司IPO承销商？

邬必伟：一家企业要上市，大概率会把股票卖给三种人：机构、高净值用户、普通零售用户。

投行主要负责把股票销售给机构，但很少有投行或者券商能覆盖海量零售客户和高净值客户。无论港股、美股，可能有90%的股票份额用作国际配售，10%用作公开认购；而且10%的股票中也少有现在动辄上百倍超额配售的情况，就是因为零售用户少、高净值用户少，投行很难覆盖。

富途牛牛平台积蓄了大量高净值用户和零售用户，使得一些公司在赴港或者赴美上市时有了非常好的销售。

投行把股票销售给机构，富途把股票销售给高净值用户和零售用户，使得富途与投行形成了高度互补。他们做他们擅长的，我们做我们擅长的，两边结合就能将上市公司发行做到最好。

实际上，只有平台能力达到，才能让客户愿意使用你的服务。现在企业赴港上市等，富途的企业服务已经成为一个标配。

全天候科技：如何看待近两年涌起的港美股IPO上市潮？目前处于开始阶段，还是即将结束？

邬必伟：一般有个周期性，这个周期性主要基于创业公司产生。

本轮上市的科技公司，大多是2013年、2014年移动互联网产生时的创业公司。他们的创业周期或者投资周期约为5（创业初始期）+2（ 投资周期）=7年，甚至5+3=8年。创业到了这个时间点，无论从业务还是投资人视角考虑，这些企业都到了上市节点。

当然，因为疫情，各国央行放水，市场资金比较充沛，也是企业上市相对比较好的窗口期。但是从周期性来讲，企业也到了上市时期。最近一两年成长起来的创业公司，可能下一个周期即3年或4年以后，就又会有一大波业务成熟起来。

全天候科技：富途财报显示，公司净利润同比增速在2020年前三季度实现飞跃式增长，但接下来两个季度大幅回落。你怎么看这个问题？是不是意味着富途净利润增长已经见顶？

邬必伟：我认为没有太大问题。原来增长快，是因为之前基数低，公司业务规模大了后，增长出现一定放缓是正常的，但高质量增长很重要。

另外，富途的业务毕竟跟二级市场波动有关，出现一些偏周期性的反应，我认为也很正常。如果没有周期性反应，反而是一个非常不正常的情况。

对于富途而言，可以做的是持续增强平台能力，减弱周期对公司业绩的影响，使业务更加多元化。

全天候科技：富途未来还会去哪些市场？2021年主攻市场在哪里？

邬必伟：2021年甚至2022年，把现有市场继续做好，我认为已经是非常高的要求了。

富途从2012年开始创业，迄今用了七八年时间才慢慢在香港市场建立比较好的优势。现在，每5个香港成年人就有一个使用富途牛牛App，富途已经成为香港最大的零售券商。

全天候科技：在业务方面，富途有没有新的发展计划？

邬必伟：目前为止，富途的业务就两个——To B和To C。

其中，To C业务包括为客户提供港股和美股交易（富途牛牛、moomoo）、为客户提供基金买卖服务（富途大象财富）；To B业务就是富途安逸，包括IPO分销、ESOP服务（员工持股计划）。

未来两年，我觉得应该还是聚焦在两个To B和两个To C业务上。目前占比最高的肯定是经纪业务，我认为富途大象财富也会持续发展。

To B业务与To C业务的发展轨迹往往不太一样，它很难形成指数级上升，需要慢慢耕耘。我们不着急，富途业务会更加丰满、平台参与者更多。

全天候科技：有媒体称富途是“中国版Robinhood”，也有人说是“美版东方财富”，富途到底对标的是哪家企业？

邬必伟：任何一家企业创业都分阶段，在某个阶段会像某样东西。

富途创业才七八年的时间，现在给它定位，我觉得言之过早。现阶段，富途的愿景是成为有显著影响力的全球金融服务平台，中国新经济企业的长期陪伴者。

但要说富途未来会怎样，我觉得比较难描述。不过，富途有两点不会变：第一，以金融业务为主要业务方向；第二，用科技手段解决金融业务中碰到的各种痛点，持续提升用户的投资体验。