5月3日周二美股盘后，过去几年因股价大幅蹿升而备受瞩目的半导体“新贵”AMD发布了2021财年第一季度财报。

公司的营收、每股盈利、毛利率和各部门收入全面超预期，同时上调今年二季度及2022全年业绩指引，盘后股价涨超6%。

有分析认为，AMD的盈利前景将更清楚地说明芯片行业发展方向。英伟达美股盘后也一度涨1.7%，英特尔盘后跌0.3%。

AMD周二收涨1.4%，但今年以来累跌近37%，跑输同期标普500指数大盘的累跌超12%、纳指的累跌近20%和费城半导体指数的累跌近23%。蓝筹科技股的代表QQQ同期累跌近20%。

AMD今年还深陷熊市，较去年11月29日所创52周新高164.46美元下跌超44%，回吐去年7月下旬以来全部涨幅。2021年曾累涨57%，2018和2019年连续两年是标普500涨幅最大成分股。

但华尔街对其未来12个月表现整体看涨。FactSet追踪的39位分析师中有24人评级“买入”、14人评级“持有”，仅有一人评级“卖出”。平均目标价145.20美元，还有60%的涨幅空间。

AMD这份一季报可谓火力全开，目前已在7份季报中营收和盈利均超出市场预期。

一季度营收59亿美元创新高，是公司史上首次季度收入突破50亿美元的门槛，高于预期的50.1至55亿美元区间，同比增71%，环比增22%，得益于赛灵思收购完成后的部分收入纳入统计。

就算不包括赛灵思的部分收入，AMD自身业务在一季度的总营收也创纪录至53亿美元，高于公司官方指引的49亿至51亿美元区间，非GAAP毛利率增至51%，非GAAP营业利润率为30%。

整体调整后的每股收益为1.13美元，创公司史上季度新高，高于市场预期的0.92美元，较去年一季度的0.52美元翻倍，较去年四季度的0.92美元环比增近23%。

当季非GAAP毛利率53%，同比增7个百分点、环比增3个百分点，得益于更高的服务器处理器收入和高利润的赛灵思收入并入统计，公司原本预期从去年四季度的50%小幅扩大至50.5%。

非GAAP运营利润创新高至18亿美元，较去年同期的7.62亿美元翻倍，上季度为13亿美元，同比和环比增长均受益于较高的毛利润。非GAAP净利润也创新高至16亿美元，同比增149%。

同时，当季运营现金9.95亿美元创新高，去年同期为8.98亿美元，上季为8.22亿美元。自由现金流9.24亿美元也创纪录，去年同期为8.32亿美元，上季为7.36亿美元。

AMD宣布其董事会批准了一项新的80亿美元股票回购计划，是对2021年宣布40亿美元股票回购计划的额外补充。

刚当选为AMD董事长的首席执行官苏姿丰博士（Dr. Lisa Su）表示，第一季度标志着AMD扩大和转型之旅的重要转折点：

“我们实现了创纪录的收入并完成了对赛灵思战略收购。在EPYC（霄龙）服务器处理器收入连续第三个季度翻倍增长的带动下，公司每项业务都实现了两位数的显著同比增长。对我们领先产品的需求依然强劲，上调的全年指导反映了AMD更高的有机增长率和不断增长的赛灵思业务。”

分业务来看，包括台式机和笔记本处理器的计算和图形事业部一季度收入创纪录至28亿美元，高于市场预期的26.7亿美元，同比增33%，环比增8%，受锐龙（Ryzen）CPU和镭龙（Radeon）显卡的销售驱动，客户端平均售价（ASP）同比增长。该部门运营利润7.23亿美元创新高，同比增49%，环比增近28%。

包括数据中心和服务器处理器、半定制系统级芯片（SoC）和视频游戏机芯片的企业、嵌入式和半定制事业部收入也达创纪录的25亿美元，高于市场预期的23.5亿美元，同比大增88%，环比增13%，继续由更高的EPYC处理器和半定制产品销售增长推动。该部门的运营利润同样创新高至8.81亿美元，同比增218%，环比增15.6%。

分析师注意到，企业、嵌入式和半定制部门的收入在过去一年半呈指数级快速增长，2021年一季度为13亿美元，2020年一季度时仅为3亿美元。不少人预言未来这一部门会超越计算和图形事业部，成为公司的主要收入来源。

目前该部门收入占AMD（排除赛灵思收入后）总营收的47.2%，呈逐步走高态势，2021年占比曾为43.2%、2020年占比为34.1%。这一部门涵盖了AMD近期因需求上升而出现芯片短缺的业务领域，例如汽车和游戏机等可能出现高增长的领域。

财报还提到，赛灵思贡献的部分季度收入为5.59亿美元，运营利润2.33亿美元。在整季的预期（pro forma）基础上，赛灵思创造收入超10亿美元，同比增22%，所有主要终端市场类别均增长。AMD所有其他运营亏损也缩窄至8.86亿美元，一年前为1亿美元、上季度为1.21亿美元。

公司上调今年二季度和全年的业绩指引，并持续好于市场预期。预计二季度收入约为65亿美元（上下浮动2亿美元），同比增约69%，即保持高速增长态势，环比增约10%，预计主要由赛灵思和更高的服务器收入推动，二季度非GAAP毛利率约为54%。此前市场预计收入63.8亿美元。

AMD现在预计2022年全年收入约为263亿美元，将比2021年增长约60%，得益于赛灵思的加入以及更高的服务器与半定制收入，此前的官方指引涨幅为约31%。预计全年非GAAP毛利率约54%，此前指引为约51%。市场原本预期全年收入为251.5亿美元，全年毛利率53.2%。

多方分析指出，财报前尽管AMD股价年内深跌、但华尔街仍预期乐观的主要原因，就是AMD如期在一季度内（2月14日）完成了对全球最大可程式化逻辑元件厂赛灵思（Xilinx）的收购。

AMD也在财报中自豪宣称，350亿美元全股票收购是半导体行业史上最大的一笔。华尔街普遍认为，AMD不仅可以借此把业务拓展到5G通信和汽车电子等市场，助力其定制芯片业务，也可以在数据中心领域与英伟达一争高下。

市场聚焦在财报电话会是否提供“供应链限制将如何影响公司未来业务”的细节，以及管理层对终端市场需求的评论。预计AMD将强调数据中心等高端服务器芯片需求的持续强劲，借此抵消掉个人电脑（PC）整体需求疲软的不利因素。

市场研究公司IDC称今年一季度全球PC出货量环比下降13%，同比下降5%，逊于市场预期的环比增长3%。另一机构Gartner也预计，继2021年增长10%之后，一季度全球PC出货量同比下降 6.8%。英特尔也在上周发布的二季度指引中援引了消费者PC需求疲软和宏观经济不确定性。

上文提到，有分析认为，AMD的盈利前景将更清楚地说明芯片行业发展方向。这是因为迄今为止芯片板块的业绩喜忧参半，英特尔、德州仪器，以及芯片设备制造商拉姆研究、KLA和ASML Holding等都提到了高需求环境下，供应链问题正在阻碍销售，尽管他们对2022年整体看好。

华尔街见闻整理后发现，华尔街共识预期是在家用PC电脑需求于后疫情时代退潮之际，AMD的数据中心销售将继续为公司带来“巨大增长动能”，令AMD继续从英特尔手中夺取市场份额。甚至有人戏言，AMD和英特尔的财报往往背道而驰，即AMD成功建立在英特尔惨败的基础上。

但券商Susquehanna的分析师Christopher Rolland也注意到，英特尔今年初在CES上发布了新的H系列AlderLake移动版CPU处理器，正在以“极具竞争力的价格出售”，可能会反过来蚕食AMD在PC芯片中的市场份额，但这不足为惧，因为“2022年是AMD的服务器（处理器）之年”：

“英特尔的Sapphire Rapids芯片组正遭受性能不确定性的困扰，早期测试结果有利于AMD的Milan芯片。因此，随着AMD在服务器芯片方面占据上风，预计公司全年将继续保持销售势头，2022年其服务器芯片的销售额可能达到50亿美元或更多，占公司总有机增长前景的近一半。”

Raymond James分析师Chris Caso最近将AMD评级从“跑赢大盘”上调至“强力买入”，目标价为160美元。他预计AMD和英伟达将在个人电脑PC市场“成为持续的双头垄断”：

“鉴于消费者需求放缓和客户库存水平上升的可能性，我们越来越担心周期风险。我们青睐那些具有强大长期驱动力、更温和的周期性风险和有吸引力估值的半导体公司，AMD似乎在这些方面均处于有利地位，我们对AMD在数据中心市场的地位和份额增长充满信心。”

美国银行证券分析师Vivek Arya也认为，AMD可能会完全回避PC需求下滑的影响，因为PC需求大部分不利因素存在于AMD没有参与的低端Chromebook产品线，AMD也不像英特尔那样受到苹果自研芯片的冲击。预计6月9日AMD举办的分析师日会给出更多结合赛灵思的销售前景。

此外，华尔街也持续关注AMD在4月宣布计划以19亿美元收购网络和安全服务提供商Pensando Systems的动态，这可能使AMD在数据中心领域具有竞争优势，该交易预计将于今年二季度完成。

AMD在财报中称，Pensando的分布式服务平台将通过高性能数据中心处理单元（DPU）和软件堆栈扩展AMD的数据中心产品组合，这些产品已在高盛、IBM Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud 等云和企业客户中大规模部署。

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