很多投资者初次接触稳定币时，往往觉得它是个可理解、可复制的东西，甚至认为它不具备颠覆性。但如果深入理解其机制，会发现稳定币实际上正在撼动传统支付体系的一些底层逻辑。

传统金融体系中，无论是使用银联、Visa还是MasterCard，支付规则基本一成不变。尤其在美元跨境支付领域，Swift系统几乎是唯一的选择，全球银行间通信几乎都依赖这一套code体系，大家默认这是不可替代的标准。

但现在，世界正在发生变化。首先是时间规则的变化：就像我们小时候商店下午关门，如今便利店 7×24 小时营业，支付系统也在朝全天候、实时化演进，稳定币正是在这样的需求下出现的。

其次是规则本身的变化。曾经美元+Swift是不可撼动的主轴，但如今越来越多的人开始思考，如果这个系统失效了，有没有“备份”？稳定币就是一种潜在的备选方案。

稳定币最早的雏形，其实是加密世界内部为了解决币与币之间的交易清算问题，用一种锚定美元的“代币”来完成支付。但随着链上和链下世界的边界逐渐模糊，这种支付形态的外延也开始扩大。

今天，我们看到越来越多年轻人对传统系统不再盲从。他们倾向于寻找弯道超车的可能，AI、数字资产、包括稳定币，都是他们眼中的新“武器”。

所以，当下稳定币不仅是币圈的工具，更是老钱与新金融思维结合的载体。在全球支付体系重构的背景下，它有可能成为一个真正具备革命性意义的金融产品。我们不能忽视这个趋势，应该放开视角重新评估它的价值。

目前稳定币的底层抵押资产，随着监管趋严，已经越来越向高流动性、高信用评级的资产集中，这与银行的流动性管理逻辑非常类似。大多数稳定币现在会选择类现金资产，比如短期国债、货币基金等作为抵押，以提高稳定性和安全性。

从风险角度来看，主要有以下几类：

• 资产减值风险：若底层资产本身发生贬值，会直接影响稳定币的价值支撑；

• 跨币种风险：如果发行的是人民币或港币稳定币，却用美元资产抵押，就会面临汇率波动带来的风险；

• 流动性风险：一旦底层资产不具备足够流动性，可能在极端市场情况下无法快速兑付。

但在当前趋于合规的背景下，这些风险正在逐步被管理。例如：

• 资产结构更加稳健，多数项目倾向于采用高流动性资产；

• 审计制度更完善，以香港为例，新出的稳定币监管框架明确要求定期审计；

• 托管机制趋严，虽然目前仍有灵活性（可由类银行机构托管），但整体上还是以传统银行托管为主。

此外，合规稳定币通常采用1:1无杠杆抵押机制，不涉及放大操作，从安全性角度来看，这种设计比很多人想象中要稳健得多。

因此，在没有明显操作风险、道德风险的前提下，当前合规框架下的稳定币，其抵押机制总体是风险可控的，甚至可以与银行存款的安全性进行类比。

其实我们中国人用数字货币是最早的，支付宝和微信支付就是非常领先和超前的数字支付模式。与此同时，市场也一直在寻求创新的可能性。传统体系建立之后往往具有强大的先发效应——用了一个系统就不太会切换，所以如果一个国家现在不入局，即便未来这个体系未必能实现颠覆性变革，但一旦真的变大，后入者就很难追赶了，因为它的应用场景会不断拓展，生态圈会出现几何级数的增长。

从支付体系本身来看，现在我们使用的大多是基于银行体系的线下支付。未来有没有可能在区块链上建立新的支付体系？从技术层面看，以太坊的layer 2技术已经可以实现非常快速、低成本且高安全性的转账，这是很多传统金融从业者都必须面对的问题。在这种成本结构下，是不是应该转向更低成本、更便捷、更快速的支付方式？这就是区块链迁移的大趋势。

具体到区块链上的技术路径，有人觉得Solana系统比以太坊好，也有人认为以太坊的layer 2更胜一筹。但不论是哪种，整体来看区块链技术在便捷性、安全性和成本效率方面，相比传统支付体系都更具优势。

我常用一个比喻：在互联网时代，我们的网址都有“www”开头，那是那个时代新技术的象征。虽然当时也有很多其他协议存在，但最后是“www”成为了全球互联网的标准，因为它更适配、更快捷、更易懂。今天我们看链上支付的发展，也处在类似的阶段。作为传统金融从业者，未来一定要思考：支付是不是该走向链上？但保持开放的心态去拥抱这场不可逆的技术变迁是必要的。

其实我觉得稳定币目前最大的障碍，或者说最难看清的地方，就是它的应用场景。我们可以把稳定币理解为一个有抵押、链上的支付手段，它连接了传统金融与数字世界，这是我们可以看得见、摸得着的。但真正关键的问题是，如何把这个支付场景做大做广。这不仅是金融机构需要思考的问题，也是所有希望推动商业落地的公司需要关注的核心。

因为对用户来说，支付只是前端界面，背后是稳定币、1:1锚定还是链上到账，其实并不重要。用户真正关心的是支付是否便捷、稳定。就像我们日常使用支付宝或微信支付时，并不会去追问底层逻辑，只在意“你扫我还是我扫你”。这才是场景能不能落地的关键。

从技术角度看，稳定币其实是“吊打”传统支付手段的。真正要打开它的想象空间，就看它的支付场景能不能迅速获得市场接受。比如美元稳定币在很多国家已经获得了一定的应用场景。像一些非发达国家，用户不愿意用本地货币，就会转而使用美元稳定币。我也听说义乌小商品市场有商户开始用稳定币做结算，因为本身就是美元体系的一部分，这种场景是比较容易打开的。

但进一步来看，如果要推广港币稳定币、人民币稳定币等非美元类稳定币，就会遇到更多挑战——如何把这些稳定币融入到日常支付中？因为支付不是一次性的2亿大额转账，而是每天上千、上万次的、小额、高频、跨境的交易。这才是稳定币真正要落地的场景，也是目前最需要被解决的问题。

当然，如果这个场景一旦被打开，比如未来某一家或几家大型的跨境电商平台、电商支付平台率先接入稳定币，那将极大提升它的使用频率和接受度。那时候，稳定币就不再只是一个币圈的支付工具，而是进入了我们日常生活，跨境支付也将变得前所未有的便捷。这将真正扫清稳定币在市场接受上的最大障碍。

其实就像市场炒作每一个主题板块一样，很多投资人在看待新概念时，特别是像A股、港股市场，主题关注度非常高。这背后需要一个“看得见又看不清”的愿景：如果未来完全看不清，你下不了注；如果完全看清楚了，市场也早已兑现。这种情况下，你既要有vision，又必须选到有基本面的标的。

做投资还是要做好功课。功课就是你要真正了解公司，包括它的经营状况、稳定性、可持续性，最重要的是它是否为股东带来实际利益。很多公司讲得很好听，但若长期不盈利，也不分红，那中长期的吸引力也就很有限了。

以稳定币概念股为例，最典型的当然是美国的Circle，近期股价涨幅已经很大。此外，还有不少围绕稳定币布局的企业，形成了一个板块。但问题是，哪些公司值得中长期持有？这些公司的估值该怎么定？这是专业投资人需要解决的问题。

作为研究员，我们对行业、产业链、公司治理的研究，是一个长期积累的过程，这决定了我们的观点更注重中长期逻辑。而对普通投资者来说，最重要的是要“出圈”也要“入圈”——既要有对热点的感知力，也要理解圈内专业人士如何看待估值、行业趋势和基本面，这样才能形成投资闭环。

总的来说，愿景很重要，但也不能忽视现实的盈利能力和资产质量。热点是投资的入口，但基本面是投资的底座。

这是一个非常好的问题。我们现在就在思考一个中长期的发展方向，也可以把它看作一种“愿景式的普及”。AI，也就是人工智能，将会和我们对未来的设想发生很深的连接。

比如说，我想进行某种投资，我可以把这些信息交给我的AI Agent，也就是我的人工智能代理人，它会根据我的需求和市场情况，动态地帮我调整投资组合。这个过程是我们未来一定会实现的：你每天问“豆包”也好，问“Deepseek”也好，你在学，它也在学，大家是一个不断交互、互相汲取的过程。这种交互，会显著减少人和人之间的很多摩擦——比如你跟家人、客户经理、朋友之间关于投资选择的争执——这些都可以在AI模型中被缓解、被吸收。

一旦这种AI模型形成后，它会和你不断磨合、进化，形成更适配你的决策方式。这时候，如果我们再把 AI 和稳定币结合在一起，就会发现：AI 不只是帮你选标的和配置板块，它还能帮你判断不同稳定币体系之间的优劣。

未来可能存在很多不同体系的稳定币，哪一种更稳定？哪一种更可持续？哪一种发展性更强？这时候AI Agent的角色就显现出来——它能在多个体系和宇宙（universe）之间，帮我们找到最适合自身偏好和价值评估体系的那个组合。

这就形成了两条轴线的交叉：一方面，AI 帮我识别我所认同的目标系统；另一方面，它也帮我在不同资产宇宙中寻找到那个更适合我的解决方案。这不一定是绝对最优解，但至少是在特定约束下、对我而言的相对最优解。

长期来看，人和AI之间可以实现某种“和谐”关系，就像我们追求人与自然之间的和谐那样。只要我们习惯于和大模型共处、共训，就能慢慢进入一个更高维度的世界。

在这个过程中，稳定币起到的作用，是提供那个“平滑点”。它连接了Web1和Web3、连接了传统与未来，打通了资产体系之间的接口。而AI则打通了我们和这个接口之间的理解与使用方式。

如果说，稳定币是打通点与点之间的通路，那么AI则是连接人和这个通路的认知桥梁。两者结合，有可能成为智能投顾领域中最重要的一次范式转移，而且，从技术角度看，这并不难实现。这就是我们为什么说，这将是一个非常值得关注和值得探索的新方向。