在C端，腾讯拥有众多的落地场景，是国内To-C端落地场景最多的互联网公司。腾讯本身就有微信这样的头部社交产品，还有音乐、阅读、网文、短视频、长视频等覆盖日常娱乐各个维度的产品。现在，它需要找到更多手段来帮助这些产品实现AI赋能。换个角度来说，它需要找到一些颠覆式的创新点，来激发新一代AI在C端的赋能。

以游戏为例，腾讯作为全球最大的游戏公司，其现有的游戏产品无疑是成功的。无论是它的头部产品，还是每年新迭代的创新产品，包括在海外的布局，都表现强劲。然而，在AI与游戏玩法结合的领域，腾讯目前尚未取得突破性的成果。到目前为止，为腾讯贡献主要流水的产品仍然是《王者荣耀》《和平精英》和《DNF》等老牌IP和经典产品。目前还没有出现像2015年《王者荣耀》横空出世那样，带来巨大增长的新产品。

在腾讯视频方面，目前主要还是依赖传统的网剧和综艺节目吸引用户，通过用户付费和广告投放实现盈利。尚未看到基于AI技术制作的AI电影或AI剧集火爆，从而带来新的交互方式和盈利模式。

但我们认为，如果AI游戏、AI视频、AI短剧、AI网文等领域爆发，腾讯肯定会是受益者，因为它拥有庞大的用户基础和丰富的应用场景。从这个角度看，腾讯已经做好了土壤，具备了潜力，只是短期内还没有看到成果。

在To-B维度，刚才提到的AI agent，我认为它并不是严格的To-B，而是To-B加To-C。比如未来通过智能体可以完成各种交易闭环，最终还是由C端用户来使用。总的来说，通过AI agent布局到各个泛生态中，其最大的优势是帮助腾讯的流量更贴近交易闭环。因为原来腾讯是一个纯开放的生态，主要集中在文化娱乐和社交领域，离交易相对较远。这也是为什么市场一度认为腾讯没有电商基因，与阿里、拼多多等有大量电商交易的公司不同。腾讯虽然做了很多小程序，构建了开放生态，但用户通过小程序购买的其实是品牌产品，而不是腾讯直接从中获利。

此外还有微商。过去几年，微商中诞生了许多富豪。许多卖面膜的人，品牌知名度不高，但通过微信生态中的拉群、朋友圈等手段，实现了几千万甚至几个亿的销售额。这些销售额都发生在腾讯的流量生态中，但腾讯自身并未从微商中赚取太多利润。可能只有微信支付的手续费，其他如广告费等，腾讯基本没有获得，微商也不会为腾讯支付广告费。

如果通过AI agent这一轮AI变革，能够将这些交易更多地纳入腾讯自己的生态中，那么腾讯的广告变现、佣金变现等都有可能进一步提升。因此，对于腾讯来说，更贴近用户需求、更贴近交易场景，是一个基于AI的很好的机会。

另外，我们可以探讨一下腾讯AI助手的逻辑。目前这些点都还处于探讨阶段，并未完全落地或完备，因为整个AI行业还处于早期阶段。当然，我们讨论的内容并非对结果负责，而是对方向进行探讨。微信拥有海量用户和地图场景，能够了解用户的画像和位置信息。未来，通过AI agent设定目标，可以自动化完成一些任务。例如，授权AI助手根据个人偏好提示早餐选择、日常饮食建议，甚至根据聊天记录判断在某个时间点喝咖啡等。这些未来场景都可以畅想，AI助手将像贴身小秘书一样，告诉你应该做什么、完成什么。此外，通过插件形式，AI助手还可以帮助点外卖、打车、订机票、订酒店等。

如果有了AI助手，就像一个日常的小秘书一样围绕在用户身边，那么用户在微信上的使用时长可能会更长。现在，用户可能需要打开不同的应用来点外卖、买咖啡、订机票或酒店，但未来可能直接在微信上完成这些操作。那么个人使用微信的时长可能会从一个小时增加到两个小时，甚至更长，这都是有可能的。从这个角度来看，我认为微信助手、AI助手这类工具，如果未来能够兑现并爆发，将进一步延长用户在微信上的停留时长，带来更大的商业价值。

我们可以设想一个场景：未来，微信在C端的娱乐场景全面爆发，比如AI游戏、AI视频、AI短视频、AI网剧等全面爆发，腾讯的文娱产品全面爆发。同时，AI助手帮助每个C端用户更好地使用微信，使用户停留时长再提升30-40%。

那么，微信的商业化价值和长期盈利前景是不是会更大呢？从这一点来看，腾讯确实具有很强的潜力，它和字节一样，都是在巨头中布局非常完备的两家公司，但它们的侧重点有所不同。它们都很强，但其导向、组织架构和文化基因还是有差异的。一家是基于自身内部资源去发展，另一家则是不断试错，寻找新的增长点。

此外，腾讯在C端的硬件端也有布局，它也在做机器人，但目前还处于尝试阶段，并不是要all in进去，因为大厂不可能all in。它可能更多是通过投资的方式，或者投资一些工作室、实验室来做这件事。

在B端，我们认为它主要是通过企业微信、腾讯会议等产品来布局，这一点大家应该能明显感受到。我相信大家都用过腾讯会议，有了AI功能后，腾讯会议开完会很快就能生成AI纪要，省去了自己做纪要的时间。

AI企业微信也一样，我们公司就使用企业微信，它已经取代了日常打电话的功能，通过企业微信聊天、发送文件等。这是一个很容易理解的逻辑：只要AI功能越来越强大，企业微信和腾讯会议的功能也会越来越强大，这是在B端的赋能。那么，其盈利模式其实很简单。随着功能越来越强大，收费会越来越高，功能越来越完备，愿意购买这些功能的B端企业用户也会越来越多。这其实和当年SaaS的逻辑是一样的，一方面是用户量的提升，另一方面是ARPU值的提升。

像刚才提到的腾讯会议、腾讯文档和企业微信等产品，如果能够打通，那将实现全维度的赋能，包括腾讯微盘等产品。说到这，我们不得不提夸克这个产品，大家可能有所了解。夸克在引入AI后，用户量和用户时长都有了大幅增长。我认为夸克、企业微信和腾讯会议的底层逻辑是一样的：有了工具类产品后，通过AI赋能，显著提升用户量和用户时长。这是腾讯在B端的布局。

而在其他领域，如广告、视频、智能客服、医疗等，腾讯也推出了一些AI产品，但这些产品目前还处于迭代期，尚未为腾讯带来明显的收入贡献，仍在不断尝试中。腾讯在B端的布局是比较完备的，各个维度也在不断赋能。

从资本开支的角度来看，腾讯2024Q4的资本开支达到了300多亿元，同比、环比都有大幅提升。2025Q1，腾讯的资本开支也有200多亿元。有人会说，相比阿里和其他一些公司，腾讯的资本开支似乎少了一些。但大家需要用底层逻辑来理解这一点：腾讯是一个以C端应用为主的公司，资本开支需要匹配用户需求。如果用户需求还没有完全上来，囤积大量算力和显卡是冗余的。而阿里不同，阿里是以B端业务和云服务为导向的公司，只要有算力，就可以出租给他人使用。因此，阿里的投入确实比腾讯大一些。但总体而言，腾讯的资本开支已经比之前有了很大提升。

我不认同市场中有些人解读的“腾讯没有积极拥抱AI”。腾讯其实很积极地拥抱AI，但它的资本开支是根据自身的产品逻辑和商业逻辑来决定的，而不是盲目地与其他公司比较数字，或者为了投资而投资。企业花钱应该根据商业模式和发展阶段来决定。

我们可以设想一下，如果未来AI游戏、AI聊天等各种To-C和To-B的产品全面爆发，腾讯肯定会囤积更多服务器和卡，进一步增加资本开支。但所有这些动作都应该基于业务发展，而不是超越业务发展去囤积几千亿元。从这一点来讲，我认为对腾讯资本开支的理解要从理性的角度、从业务的角度去理解。