赛道Hyper | 荣耀启动IPO：AI生态转型启示录

作者：周源/华尔街见闻

6月26日，中国证监会官网披露荣耀获深圳证监局上市辅导备案，这也标志着荣耀正式启动了A股上市进程。

从产业和商业的双重角度看，荣耀的IPO之路，不仅是一家消费电子企业的资本进阶，更代表着传统终端厂商向AI生态公司转型的集体探索。

荣耀的上市筹备，本质上是一场有序演进的“资本生态化”过程。

2024年12月，荣耀完成股份制改造。自此，“荣耀终端有限公司”变更为“荣耀终端股份有限公司”。

在这一看似简单的名称变更背后，是企业治理结构的根本性重塑。股份公司的组织形式为荣耀引入多元资本创造了条件，而最终形成的20余家股东阵容，堪称产业资本协同的经典案例。

深圳智信作为发起股东奠定国有资本基础，国信资本代表着地方产业基金的战略布局，中国移动与中国电信的入局则打通了通信运营商的渠道与数据资源，京东方等产业链企业的参与更是强化了供应链协同。

这种股权结构设计，暗合凯文・凯利（Kevin Kelly）在《技术元素》（The Technium）中提出的“生态系统价值=连接节点数×连接强度”理论。

这一公式的核心逻辑在于：生态系统的价值不仅取决于参与主体的数量，更取决于这些主体之间互动的质量和深度。

荣耀通过资本纽带，将原本分散的产业力量，编织成相互赋能的网络，从而具有极高的深度质量——系统的能力常常超越单个个体组织，这为AI生态的开放共享埋下价值伏笔。

值得注意的是，荣耀在股权多元化过程中始终保持着战略主动权。

不同于某些企业为融资而稀释控制权的做法，荣耀引入的股东均与AI终端生态存在战略契合点。

比如中国移动在5G网络与云计算领域的积累，可与荣耀终端AI形成“云-边-端”协同；京东方柔性屏技术则直接支撑荣耀Magic V5（定档7月2日发布）等折叠旗舰的硬件创新。

这种“战略投资者优先”的股权策略，确保了资本注入始终服务于荣耀的AI终端生态转型目标。

华尔街见闻注意到，荣耀上市辅导备案的时间节点，与荣耀阿尔法战略的落地节奏形成巧妙共振。

荣耀CEO李健在今年3月巴塞罗那MWC上发布的这项战略，并非简单的技术路线图，而是对消费电子产业逻辑的重构：正如苹果公司创始人史蒂夫·乔布斯（Steven Paul Jobs，1955.2.24 -2011.10.5）所言，“创新不是对现有事物的改进，而是对本质的重新定义”。

阿尔法战略的“三步走”路径，对应着AI与终端融合的三个阶段。

AI智能体时代聚焦手机形态的重构，通过全栈个人知识库等功能，将终端从“工具”升级为“全方位智能伙伴”；通用AI技术突破单一设备局限，将AI能力注入机器人（荣耀已涉足此领域）等新终端，形成跨场景协同；AGI（生成式AI）则探索技术对人类能力的延伸，为实现“人”的价值实施技术赋能。

为支撑这一战略，荣耀计划五年投入超100亿美元的研发资金。

这笔投入的分配逻辑颇具深意：并非集中于单一产品，而是分散在基础算法、跨终端协议、生态开放平台等领域。

比如荣耀研发的多智能体协同系统，可使手机、电脑、机器人等设备形成“群体智能”。

这种技术突破直指消费电子行业的核心痛点——长期以来，不同设备间的协同始终停留在文件传输等浅层次，而AGI的介入正使其向“认知协同”升级。

6月MWC上海期间，荣耀与中国移动的AI终端战略合作，揭示了其生态建设的开放逻辑。

这次合作，显示了双方并非推动的是简单的技术嫁接，而是共建数据训练体系：中国移动提供anonymized（匿名化）的用户行为数据（如通信记录、服务使用习惯），荣耀则贡献终端侧AI算法（如多模态交互、端侧大模型）。

此等模式既规避了数据安全风险，又实现了技术互补。自由软件运动创始人、开放源代码运动倡导者理查德・斯托曼（Richard Stallman）主张“真正的创新来自共享而非封闭”，荣耀的AI生态正实践着这一理念。

为支撑“阿尔法战略”落地，荣耀推动了组织焕新。

美国著名企业史学家、战略管理领域奠基人艾尔弗雷德・D・钱德勒（Alfred D. Chandler Jr.，1918.9.18-2007.5.9）在1962年出版的《战略与结构：美国工业企业史的若干篇章》（Strategy and Structure：Chapters in the History of the American Industrial Enterprise）巨著中提到了管理学界的经典名言：结构跟随战略。

这句话本身就是一项杰出的战略管理学经典论断：核心逻辑是企业战略的调整，会直接引发组织结构的适应性变革，而结构的优化又反过来支撑战略的全面落地。

荣耀设立AI与软件业务部等一级部门的动作，正是对这一原则的践行：将AI从产品部门的附属功能，升级为全公司的战略核心。

“雄鹰计划”的意义远超人才选拔范畴：38个关键岗位的公开竞聘，特别是24%的90后参与者，打破了传统科技企业的层级壁垒，形成“能力优先”的组织文化。

这种年轻化团队结构对AI研发至关重要，因为90后作为数字原住民，对智能交互的理解天然贴近用户需求。

更关键的是，启动“全球百万雄鹰计划”的同时，荣耀对四级人才矩阵的构建，形成了可持续的人才供应链：“擎鹰”级领军人才把握技术方向，“战鹰”级骨干推进项目落地，“雏鹰”计划储备未来力量，“耀鹰”用户体验官则确保技术不脱离市场需求。

李健在文化层面倡导“真实就是力量”理念，看似简单却蕴含深意。

当高管团队入驻社交平台直接对话用户时，实质是在构建“组织-用户”的反馈闭环：这与丰田生产方式（TPS：Toyota Production System）中的“现场现物”（Genchi Genbutsu）原则（丰田管理学基石）相通，都是通过直接触达终端来发现问题。

在AI研发中，这种文化体现为用户体验官深度参与算法训练：比如荣耀400系列的AI摄影算法，正是通过收集数万体验官的拍摄偏好数据，才实现了“写真人像”的自然效果。

从荣耀近期的业务动作看，组织变革的成效已开始显现：新设立的新产业孵化部，在短短半年内就完成了机器人业务的初步布局。

这种敏捷性印证了诺贝尔经济学奖得主罗纳德・科斯（Ronald H. Coase，1910.12.29-2013.9.2）的观点：企业的边界取决于内部协调成本与外部交易成本的对比（这是新制度经济学的基石），荣耀通过组织重构降低了AI创新的内部协调成本，使其能够快速进入机器人等新兴领域。

市场表现是战略有效性的最佳检验。

2025年上半年，荣耀产品成绩单显示出AI终端生态转型已转化为实际竞争力。

荣耀400系列在2.5K-4K价位段的领先，并非单纯依靠硬件参数，而是其AI算法对用户需求的精准捕捉：2亿超清写真人像功能，实质是通过AI理解“美”的本质，而非简单提升像素。

即将于7月2日发布的荣耀新一代旗舰折叠屏手机Magic V5，承载着验证AI终端生态的重要使命。

在“全品牌终端互联”功能背后，是荣耀自主研发的分布式AI协议，可实现不同设备间的算力调度与数据共享。

这种技术突破回应了凯文・凯利（Kevin Kelly）在《必然》（The Inevitable）中的预言：未来的技术将是流动的，在不同载体间无缝迁移。

当手机、电脑、平板通过AI技术形成“超级终端”，消费电子的竞争维度已从单一产品转向系统能力。

全球化市场的增长数据同样值得关注。

中东非市场两年增长4倍，反映出荣耀AI功能的跨文化适应性：AI翻译不仅支持60余种语言，还能识别地方dialect（方言），这种本地化能力使其在新兴市场快速破局。

商业定位理论的创建者杰克·特劳特（Jack Trout，1935.1.31-2017.6.5）说过，“全球化的本质是本地化的能力”，荣耀的AI技术正通过本地化训练，在不同市场构建差异化优势。

华尔街见闻注意到，与此配套的是荣耀产品布局的核心逻辑，已从“价格覆盖”转向“场景覆盖”。

荣耀Power主攻续航场景，GT Pro聚焦电竞场景，荣耀400系列定位“轻旗舰”，不同产品通过统一的AI中枢协同，形成场景化解决方案。

这种策略打破了传统消费电子的参数竞赛，转而以用户场景为中心重构产品价值：这恰是阿尔法战略“回归真实需求”理念的落地。

荣耀冲击IPO的过程，实则冲击了资本市场对AI终端生态价值的认知。若成功上市，其意义将超越一家企业的资本进阶，为科技板块建立新的估值坐标系。

“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）认为投资的本质是对未来现金流的判断（即现金流折现：Discounted Cash Flow），而荣耀的价值在于其重构了消费电子企业的现金流产生方式。

传统终端厂商的估值依赖“销量×单机利润”模型，而荣耀的AI生态正在创造新的收入来源：比如通过开放AI能力给生态伙伴，可获得技术授权收入；机器人等新业务则打开增长第二曲线。

这种“硬件+软件+服务”的模式，类似于苹果的生态盈利逻辑，但更强调AI的核心驱动作用。

对行业而言，荣耀的上市尝试提供三项启示：一是消费电子企业的转型必须以AI为核心，而非附加功能；二是生态开放比技术封闭更有利于长期发展；三是组织变革需与战略转型同步推进。

这些启示正在重塑产业竞合关系：当荣耀与京东方、中国移动等股东形成协同，整个产业链的创新效率将得到提升。

从深圳证监局的备案公示，到阿尔法战略的逐步落地，荣耀的每一步动作都折射出消费电子产业的转型路径与创新渴望。

荣耀IPO的价值，不在于是否能真正成为“AI 终端生态第一股”，而在于其探索出了一条可复制的转型路径：通过资本赋能技术，通过组织支撑战略，通过生态重构价值。

即将发布的Magic V5折叠屏，很可能是观察这一转型的最佳窗口。

当这款产品展示出多智能体协同等功能时，人们看到的不仅是一款手机的创新，更是一个产业的未来图景。

英伟达CEO黄仁勋曾说，AI正在重启世界。在AI重塑一切的时代，荣耀的IPO之旅，有望成为科技企业如何在变革中寻找确定锚点的经典案例。