AI行情仍在加速上行，国产算力有望享受政策红利。

科创50大涨7%，突破1200点，强势创下3年半新高。三则消息成为刺激科创板尤其是芯片股大涨的重要原因。

资料来源：WIND

消息①英伟达要求供应商，暂停生产H20芯片；

消息②监管层要求主要大厂对于国产算力的支持达到50%以上；

消息③DeepSeek更新大模型新版本，并且明示新模型将支持新一代国产芯片设计；

资料来源：彭博社

受到消息刺激，国产芯片公司大幅上涨。寒武纪涨超18%，市值突破5000亿元；海光信息大涨20%。成为驱动科创50指数大涨的核心权重。

英伟达受制于美国监管政策和芯片“后门”的影响，可能不得不将中国区市场份额进一步拱手相让——从2022财年到2025财年，中国区市场收入占英伟达比重从26%腰斩至13%。

考虑到我国经济总量以及经济结构转型的历史背景，结构性行情是市场的核心趋势。在结构性行情中，以芯片股为代表的科技板块代表了我国经济产业转型进度和成败的核心风向标。

创新驱动发展已成国家战略，在财政和税收等一系列政策的驱动下，我国研发经费迎来快速增长。2010 年至2024年间，我国研究与试验发展（Research and Development, R&D）经费支出不断增加，由 7063 亿元增长至 36130 亿元，占 GDP 比重也由 1.76%上行至 2.68%。这是我国科技产业能够爆发强劲技术力的根本原因。

资料来源：方正证券

受益于宏观回暖和产业政策，科创板盈利自2024年下半年以来陆续改善。 2025 年Q1，科创100与科创200业绩同比显著回升，其中科创100指数归母净利同比大增225.5%。

资料来源：浙商证券

结合2025年的Wind一致盈利预测，科创50动态估值 PE中位数约64倍、科创100动态估值 PE 中位数约94倍，科创200动态估值 PE中位数约84倍。

资料来源：浙商证券

科创板块芯片行业的归母净利自2024年下半年底部开始迎来持续改善。截至 2025年Q1，科创芯片指数归母净利同比从2024年年底的-6.9%提升至83.2%。业绩反转是驱动科创板成为本来行情中军的核心因素。

以史为鉴，参考2013-2015年创业板大牛市，一共分为3个阶段：预期驱动反转、产业景气提升、资金情绪炒作。

2024年9月新政以来，我们认为属于“预期驱动反转”，行情走势大起大落，核心原因是政策强力刺激，但业绩尚不匹配，投资人预期上下波动剧烈。

2025年6月份以来行情，我们认为属于“产业景气提升”，核心因素在于医药和AI芯片产业的业绩反转，景气度高企，未来前景展望乐观。类似于2013年三季度的创业板环境。未来仍有数个季度的高景气业绩期。

从股价表现来看， 自 2024年“924”以来，科创板启动上涨，整体涨幅超过100%，指数位置上与创业2013 年Q3接近。

未来把握科创板行情，我们认为投资人依然需要以产业龙头为抓手。核心聚焦在泛科技AI产业以及医疗医药产业龙头。