美债收益率曲线趋平，市场押注沃什领导下利率将"更高更久"

美伊战争引发的通胀冲击，正在重塑市场对美联储政策路径的预期。

周二盘中，5年期与30年期美债收益率之差一度收窄至约81个基点，创2025年5月以来最低。

与此同时，交易员目前定价显示，美联储几乎确定将于12月前启动加息，这与美伊冲突爆发前市场预期的两次降息形成鲜明反转。

投资者日益认为，美伊战争引发自2023年以来最大规模的通胀冲击，迫使多位官员放弃此前的宽松立场，美联储今年将不得不收紧货币政策。

尽管周一美伊和谈预期升温，油价随之回落。然而，迪拜经纪公司全球宏观顾问Steven Major表示：

债券市场需要担忧的事情太多，这一地区的冲突只是故事的一部分。债券市场远未稳定，正变得有些难以预测，这也解释了为何收益率维持在高位。

Brandywine的Chen也强调，推动债市承压的结构性因素，并不会因地缘局势短暂缓和而消散，投资者需要对持续的高利率环境保持警惕。

收益率曲线趋平的核心逻辑在于短端与长端的分化走势。

5年期美债收益率上周攀升至年内高点4.35%，周五收于4.26%；基准10年期收益率报4.56%；而30年期收益率则从年内约5.20%的峰值回落至5.06%，部分原因是油价近期有所回落。

（上周美债主要期限收益率走势）

2年期与30年期收益率之差同样收窄至7月以来最低。野村证券高级策略师Andrew Ticehurst表示：

数据面与政治面都在减轻降息压力，短端收益率持续上行重新定价。

他补充说，特朗普关于让沃什"独立行事"的表态同样起到了推波助澜的作用。

Markets Live策略师Garfield Reynolds指出，全球通胀加速意味着美联储及其他主要央行将维持鹰派立场，对短端构成压制，而随着全球经济增长前景遭受严重打击的迹象逐渐显现，曲线长端则存在相对支撑。

政策官员的措辞转变正在强化市场对加息的定价。

华尔街见闻提及，5月22日上周五，美联储理事沃勒发表鹰派讲话，明确表示通胀是未来政策决策的"驱动力"，称未来加息与降息“五五开”，这一表态直接推动加息预期急剧升温。

华尔街主流机构也在同步调整判断。摩根大通首席执行官戴蒙警告，利率可能进一步大幅上行。

据彭博报道，ING、高盛及巴克莱的策略师均认为，即便油价驱动的通胀压力有所缓解，长端收益率的涨幅也难以完全回落，大规模公共债务负担以及AI投资热潮带来的结构性影响将持续发酵。

Brandywine投资组合经理Tracy Chen在接受彭博电视采访时表示，所谓"债券义警"正在警告各央行已落后于曲线。她估计：

即便油价有所缓解，我也不认为发达市场债券的结构性抛售就此终止。

她认为，10年期收益率最终可能升至5%，部分期限甚至可能在一段时间内触及5.5%至6%，驱动因素包括宽松财政政策、国防及AI基础设施的大规模支出、人口老龄化以及地缘政治动荡。