美银衍生品部门警告：市场剧烈波动已成常态，AI泡沫风险指标逼近互联网时代极值

美国银行衍生品团队最新报告指出，随着AI泡沫持续累积，市场波动率与不确定性正在宏观与微观层面同步攀升，多项关键指标已逼近或接近2000年互联网泡沫破裂时期的历史极值。

本周美银衍生品团队负责人Benjamin Bowler在题为《市场失控是特性而非缺陷》的报告中指出，上周财报季中，六只全部如期披露业绩的"科技七巨头"股票实际波动幅度，均大幅超出期权市场的隐含预期，这一现象在ChatGPT时代尚属首次出现。

与此同时，美联储上周的新闻发布会未能安抚市场，导致美债长端收益率剧烈重塑，市场对美联储抗通胀公信力的担忧再度升温；叠加周末前日元干预的冲击，进一步剧了市场的整体波动。

Bowler警告称，宏观不确定性持续上升，当前混乱的市场背景对波动率形成强劲支撑。针对这一环境，美银衍生品团队同时布局了AI行情上行敞口与防御性对冲策略，并将买入标普500指数2026年12月到期的看跌价差结构列为当前首选交易。

上周财报季成为市场波动的集中缩影。六只悉数披露业绩的"科技七巨头"股票实际事件驱动涨跌幅均远超期权市场定价，美银指出，这是ChatGPT时代以来从未出现过的现象，显示市场对于科技巨头波动风险的定价系统性偏低。

个股脆弱性事件在2025年已刷新历史纪录，而2026年的发生频率目前仍与2025年大体持平，Bowler的测算显示，标普500成分中科技股的脆弱性事件数量正沿着追平上一年纪录的轨迹演进。

更值得关注的是股票收益的分散化趋势。在当前低相关性、板块轮动频繁的市场结构下，即便在科技板块内部，个股表现的分化也在持续扩大。

7月30日，标普500科技股单日收益率分散度接近历史最高水平。当天，"Situational Awareness"的降杠杆操作带来的仓位冲击恰与科技巨头财报披露时点高度重叠，共同推动了这一极端读数。

宏观层面的扰动在上周同步共振。美联储上周的新闻发布会未能为市场提供足够的政策确定性，投资者对通胀公信力的担忧推动长端利率快速重新定价。与此同时，日元干预在周末前进一步叠加了市场波动，加剧了已然脆弱的市场情绪。

Bowler在报告中措辞直接：宏观不确定性看起来只会持续上升，当前的混乱背景对波动率构成极强的持续性支撑。

至于这场AI泡沫最终将如何收场，Bowler坦言无人能预判。历史经验显示，处于膨胀期的泡沫往往能在相当长的一段时间内扛住利率上行等宏观逆风，但期间频繁发生的短期大跌与板块轮动同样屡见不鲜。

美银的数据显示，标普500成分股的走势分化程度，正逼近互联网泡沫时期的历史高点。

美银先前就曾警告，随着 AI 泡沫积聚，美股成分股的分化程度很可能打破互联网泡沫时期的纪录。毕竟如今的科技巨头市值更庞大、股价波动也更剧烈，对大盘的支配力早已远超当年。

Bowler 强调，利用‘股价与波动率的分化程度’来评估泡沫演变，在过去两年多的市场中屡试不爽。这也让美银的‘泡沫分析框架’获得了越来越多的市场认可。

在AI热潮不断演进之际，美银借助其泡沫风险指标（BRI）来衡量各板块的挤压程度。结果显示，当前美股医疗保健板块的BRI风险值在标普500各行业中高居榜首，并已飙升至2020年9月以来的最高点，预示着该板块近期面临极高的回调/反转风险。

在上述判断框架下，美银衍生品团队采取了双向策略。

在中长期维度上，团队看好纳斯达克100指数ETF或半导体ETF的买入看涨价差结构，作为风险有限的AI行情上行仓位，以捕捉AI交易下一阶段的上涨机会。

短期维度上，美银衍生品团队正在双管齐下：

• 一方面，为防范价值股轮动的持续冲击，团队顺应策略主线，看好标普500等权重指数跑赢市值加权指数；
• 另一方面，针对医疗保健板块BRI偏高、变盘风险升温的现状，团队更倾向于构建短期医疗ETF看涨价差（Call Spread）。团队强调，当前历史性平坦的Call Skew提供了绝佳的低成本建仓时机。

对于市场最关注的科技股下行拖累美股指数这一核心尾部风险，Bowler倾向于布局"渐进下跌"结构，包括标普500看跌价差及敲出看跌期权（PDO），理由是当前低相关性体制下市场倾向于轮动而非无差别抛售，尤其在标普500层面表现更为明显。