营收不及预期，昂跑要在增速与高毛利之间取舍
8月11日晚，瑞士运动品牌On昂跑发布截至6月30日的2026年第二季度财报。
公司实现净销售额8.50亿瑞士法郎，同比增长13.5%；剔除汇率影响后增长21.6%。这一数字低于分析师平均预期的8.78亿瑞士法郎。调整后每股收益为0.35瑞士法郎，略高于市场预期的0.34瑞士法郎。
财报发布后，昂跑美股盘中一度下跌22%。
营收不及预期，主要压力来自批发渠道。二季度，昂跑批发收入为4.62亿瑞士法郎，同比增长4.8%，按固定汇率计算增长12.7%，较一季度25.1%的固定汇率增速明显放缓。
昂跑在业绩会上表示，部分日常跑步鞋系列终端销售偏弱，同时部分市场促销增加。公司因此减少向经销商发货，以控制渠道库存并维持全价销售。
对昂跑而言，这一做法有助于降低后续打折风险，但短期内也直接压低了批发收入。批发目前仍占公司收入的54.3%，该渠道增速变化对整体业绩影响较大。
与之相比，直营渠道继续增长。
二季度，直营收入达到3.88亿瑞士法郎，同比增长26%，固定汇率增幅为34.3%，占总收入的比重升至45.7%。
线上业务和自营门店均有增长。直营占比提升，既增加了公司对商品定价和库存的控制，也成为毛利率改善的重要原因。
二季度昂跑毛利率达到65.4%，较上年同期提高3.9个百分点；调整后EBITDA为1.68亿瑞士法郎，同比增长23.5%，相应利润率由18.2%升至19.8%。
除直营占比上升外，运费效率和汇率变化也对毛利率产生了正面影响。公司称，这一结果已计入美国进口关税上升带来的成本，但尚未计入可能获得的关税退款。
中国市场所在的亚太地区仍是昂跑增速最快的区域。二季度亚太地区收入为1.71亿瑞士法郎，同比增长43.1%，固定汇率增幅达到54.7%，占全球收入约20%。
同期，美洲收入为4.52亿瑞士法郎，固定汇率增长13%；欧洲、中东和非洲地区收入为2.28亿瑞士法郎，固定汇率增长20.5%。
公司在业绩会上表示，日本、韩国和大中华区共同推动了亚太增长，大中华区各渠道表现高于公司预期，天猫业务增长较快；公司二季度还在澳门开出首家门店。相关信息显示中国市场仍在提供增量，但目前披露口径不足以判断其具体规模以及增长对新店的依赖程度。
产品结构也在发生变化。鞋类收入为7.82亿瑞士法郎，同比增长10.9%，仍占总收入约92%；服装收入增长47.7%至5420万瑞士法郎，配饰收入增长88.3%至1450万瑞士法郎。服装和配饰增速较高，但基数有限，昂跑现阶段仍高度依赖鞋类。
财报发布后，公司将2026年固定汇率营收增长指引由此前“至少23%”调整为“低20%区间”。
按照当前汇率计算，全年收入预计为34.7亿至35.6亿瑞士法郎；此前给出的收入预期为至少35.1亿瑞士法郎。与此同时，全年毛利率预期由至少64.5%上调至至少65%，调整后EBITDA利润率预期维持在19.5%至20%。
昂跑目前面对的并非需求全面收缩，而是不同市场和渠道开始分化。
亚太、直营和服装业务仍保持较快增长，中国市场也在继续扩张；但占比较高的美洲和批发渠道增速下降，削弱了整体表现。提高直营占比、减少促销可以支撑利润率，但在销售预期下调后，昂跑仍需证明其高毛利模式能够与规模增长长期并存。
王小娟
