8月19日晚，盐津铺子披露2026年半年报。

上半年，公司实现营业收入30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非净利润3.90亿元，同比增长16.76%。经营活动产生的现金流量净额为5.87亿元，同比增长107.52%。

相比前两年较快的规模扩张，盐津铺子今年上半年收入增速有所放缓，但利润增速仍快于收入。

一个直接变化来自毛利率，报告期内公司食品制造业毛利率为32.22%，同比提高2.56个百分点；同期营业成本仅增长0.61%，低于收入增幅。

公司此前在投资者交流中将盈利能力改善归因于产品和渠道结构调整，包括高毛利产品占比提升以及压缩电商低毛利、长尾产品。

从产品结构看，盐津铺子正在降低对单一魔芋品类增长的依赖。上半年，魔芋零食收入8.80亿元，同比增长11.28%，仍是第一大品类；海味零食收入5.65亿元，同比增长55.68%；健康蛋制品收入4.68亿元，同比增长51.23%。三类产品合计已占公司收入约62%，较上年同期明显提升。

其中，海味零食毛利率达到41.63%；健康蛋制品毛利率28.21%，同比提高3.77个百分点。

鹌鹑蛋、鱼豆腐、鳕鱼肠等品类增长，意味着公司近年围绕“大魔王”魔芋之外寻找第二梯队产品的动作开始在收入端体现。不过，烘焙薯类收入同比下降3.52%，果干果冻下降17.41%，品类之间仍有明显分化。

渠道调整则继续压制表观收入增速。上半年线上电商收入2.91亿元，同比下降49.26%，收入占比从去年同期的19.54%降至9.49%。盐津铺子自2025年起主动收缩贴牌、非重点及低毛利产品，此前预计调整持续至2026年年中。

与线上收缩同时进行的，是零食量贩、会员店和定量流通等线下渠道扩张。今年一季度，公司曾披露线下渠道收入同比增长约20%。

不过，海外业务尚未形成稳定增量。半年报显示，公司海外收入8039万元，同比下降16.56%，占总收入2.62%。这与2025年海外业务较快增长形成反差。

公司目前仍在推进东南亚市场，产品已进入泰国7-Eleven等渠道，但从收入体量看，海外业务仍处于较早阶段。

从季度表现看，上半年利润增长也主要集中在一季度。一季度盐津铺子营收15.83亿元，同比增长2.94%，归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%；按半年报数据计算，二季度营收约14.88亿元，同比增长约6%，归母净利润约1.95亿元，与上年同期基本持平。

接下来，盐津铺子的看点仍在于产品结构调整能否持续抵消渠道调整带来的收入压力。公司上半年销售费用同比增长10.26%，研发投入增长21.28%，均快于收入增速；与此同时，魔芋、鹌鹑蛋和海味零食正在贡献更高收入占比。

对盐津铺子而言，在利润率改善之后，如何重新提高收入增速，并让多个核心品类形成更稳定的增长组合，将成为下半年经营表现的重要观察点。

风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。