港股“IPO狂潮”开始放缓了

中国香港股票市场的IPO繁荣周期正在步入拐点。

11月3日，据彭博汇编数据，今年已有至少78家公司推迟、撤回或放弃上市计划，未完成交易的拟上市企业占比约四分之一。

这一撤单率创下2008年金融危机以来的最高纪录，当时撤单率高达40%，而过去十年平均每年仅有约三家公司撤回上市。

在经历长达两年的融资热潮后，香港市场IPO新股撤单率折射出投资者风险偏好收缩、监管趋严以及二级市场承压的多重压力。CGS International Holdings首席宏观策略师Angela Cheng表示：

发行人知道市场正在迅速变化，所以他们必须抓住好的窗口期。

恒生指数今年已下跌8.2%，市场降温引发投资者对香港资本市场吸引力的重新审视。

以人工智能供应链为主轴的中国企业赴港上市潮，已推动2026年香港新股募资规模突破500亿美元，成为历史上第三次突破这一门槛。

自2025年初至今，上市融资总额已达880亿美元，为2020至2021年以来最高。

然而，势头在过去三个月明显放缓。据彭博数据，8月至10月间仅有17家公司完成首发，为2025年2月至4月以来最少的三个月区间。

内地上市公司撤回赴港上市计划的数量，也创下至少十年来的新高。在通过内地交易所公告或在港交所早期流程中放弃的案例中，今年至少有14家公司撤回计划，其中12家为内地上市企业。

律所Freshfields中国股权资本市场业务合伙人兼主管Richard Wang指出，2025年以前每年通常只有少数几家A股公司申请在香港上市，但过去18个月里，已有逾100家A股公司申请或宣布赴港上市计划，同时争夺资金。

即便成功上市的交易也显露疲态，今年香港第十大十亿美元级交易苏州东山精密制造股份有限公司，实际募资额不足此前目标的一半。

Janus Henderson投资组合经理Sat Duhra指出，中国香港IPO窗口并未关闭，但规模较小的内地发行人正在发现，折价H股发行所能募集的资本，不足以抵消稀释、费用和流动性风险。

全球资本涌向规模更大、流动性更强、盈利能见度高且具有可信国际叙事的公司。

这一趋势有全球背景支撑。高利率、地缘政治不确定性，以及数据中心行业多宗高知名度IPO出现压力，正使投资者整体趋于挑剔。

在美国，智能戒指制造商Oura Inc.和Bamboo Insurance Services相继推迟股票发行计划；在澳大利亚，英伟达支持的数据中心运营商Firmus Grid在基金投资者拒绝接受其估值后，放弃了高达55亿美元的IPO。

花旗集团股权资本市场联席主管Aloke Gupte表示，美国中期选举及Anthropic的巨额融资等全球事件，也对交易流向产生了影响。

香港证监会的强化监管是压制交易节奏的另一重要因素。

监管机构近期对市场操纵嫌疑展开打压，就人为抬高认购需求等行为发出警告，违规者可能面临重额罚款，情节严重者或承担刑事责任。

香港证监会上月宣布了香港历史上最大规模的执法行动之一，暂停了一家经纪商的业务，并向31家经纪商发出限制通知，禁止其处理与三宗上市交易相关的两个财团资产。

值得注意的是，香港交易所今年8月修改规则，将IPO申请的有效期从六个月延长至十二个月，给予发行人更大的推迟灵活性。这一规则变化在一定程度上推高了申请搁置的统计数字，但并不能完全解释撤单浪潮。