苏宁金服完成百亿融资后单飞，为独立上市做准备？

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作者 张吉龙| 编辑 安心

12月28日，深交所上市公司苏宁易购（002024.SZ）发布公告称，控股子公司苏宁金融服务（上海）有限公司（下文简称“苏宁金服”）引入新一轮战略投资者，以 460 亿元投前估值，向本轮7位投资者增资扩股 17.857%新股，合计募集资金 100 亿元，投后估值为560亿元。

此次交易完成后，苏宁易购所持有苏宁金服的股权比例将从50%降低至41.15%，从第一大股东变成第二大股东。“苏宁金服将不再纳入公司的合并报表范围，成为公司有重要影响的参股公司。”苏宁易购方面表示。

据了解，苏宁金服的前身为苏宁易购2013年初成立的金融事业部。2016年苏宁易购整合旗下第三方支付、供应链金融、理财、保险销售、基金销售、众筹、预付卡等金融业务，以苏宁金融服务（上海）有限公司为主体搭建苏宁金服。

在此轮融资之前，苏宁金服已经完成了两轮融资：2016年4月，苏宁金服宣布首轮融资66.67亿元，投后估值达到166.67亿元人民币；2017年12月，苏宁金服再次募资53.35亿元，投后估值为323.35亿元。

公告显示，12月28日，苏宁金服与原股东以及本次增资扩股投资者苏宁金控及其指定主体、青岛四十人海盈叁号、嘉兴润石义方、 嘉兴润石勇方、兴和豪康基金等签署《增资协议》、《股东协议》，向上述投资者增资扩股 17.857%新股，合计募集资金 100 亿元。

从出资金额来看，苏宁金控及其指定主体是本轮融资最大的投资者，共出资82.3亿元，取得本次苏宁金服增资扩股后 14.696%股份。剩下的17.7亿元由其他6家出资。

“经市场法评估，苏宁金服的股东全部权益价值评估值为 约为451亿元，较账面股东全部权益账面值（归属于母公司所有者权益）138亿元，增值率为 227.03%。”公告称在融资之前，苏宁金服的估值为460 亿元。

按照苏宁金服 2018 年 1-9 月数据进行年化营业收入预估，上述估值对应投前 P/S（市销率）约 15.94 倍、投后 P/S（市销率）约 19.40 倍。数据显示，2017 年苏宁金服实现营业收入21.8亿元，净利润 5.08亿元，而截至2018年1月-9月营业利润为2.09亿元，净利润为1.32亿元。

值得注意的是，仅仅一年之后，上一轮的投资者的股权已经大幅升值。一年前的2017年12月，苏宁金服与苏宁云商等14家投资者等签署增资协议，同意以投前估值270亿元增资扩股16.50%新股，合计募集资金53.35亿元。

以上轮投资者中的璞致资管为例，前一轮出资金额为出资1.3亿元，取得0.402%股份。在本轮融资完成后，虽然股权被稀释至0.33%，但其持有的股权价值却增长到了1.848亿，增长幅度超过42%。

本轮增资扩股后，苏宁金服的股权结构将发生重大变化，原第一大股东苏宁易购的持股比例将从50%稀释为41.145%，而原第二大股东苏宁金控及其指定主体的股权则从37.970%增加至45.888%，成为新的第一大股东。企查查显示，苏宁金控由苏宁控股集团有限公司持股80%。

苏宁易购发布的公告称，2016 年和 2017 年苏宁金服引入两轮战略投资者，进一步增强了业务发展能力，核心业务发展迅速，已经具备独立发展的优势。本次增资扩股交易完成后，苏宁金服在人员、资产、财务上独立，不再纳入公司合并报表范围。

不过，公告也表示在苏宁金服作为控股子公司期间，苏宁易购支持苏宁金服业务发展，向其及其控股子公司苏宁商业保理有限公司、重庆苏宁小额贷款有限公司提供资金支持。

数据显示，截至12月28日，苏宁易购向苏宁金服提供财务资助借款余额为 81.2 亿元，在交割完成之前，在既有的财务资助额度内继续给予苏宁金服资金支持，但不再新增额度。但苏宁金服在交割日前需要清偿财务资助借款。

此外，苏宁易购对苏宁金服及其子公司担保额度为 63.6亿元，占公司 2017 净资产的 8.05%，实际担保余额为 23.7亿元。在本次交易交割日前，苏宁易购对苏宁金服及其子公司提供对外担保继续有效。

公告表示，未来苏宁金服聚焦支付、供应链金融、微商金融、消费金融、产品销售五大核心业务，始终践行金融科技驱动业务经营的理念。

以估值来看，苏宁金服已经成为国内排名靠前的金融科技独角兽，超过了度小满金融（估值约230亿元），不过相比蚂蚁金服、京东金融仍有较大差距，根据最新的估值数据，京东金融估值为1330亿元，蚂蚁金服估值1500亿美金。

目前来看，互联网巨头拆分金融业务已经是一个明显的趋势。2018年4月,百度宣布旗下金融服务事业群组正式完成拆分融资协议签署,实现独立运营。6月11日，证监会披露了小米集团发行的《公开发行存托凭证并上市》招股文件，小米成为CDR试点的首单申请公司。CDR招股书中称，小米拟采用股权激励方式，将小米金融作为独立运营主体逐步剥离。

一位分析人士表示，“将金融业务独立拆分出来，并未切断金融与母体生态的联系，同时在战略、运营、资源投入等方面更加独立，可以大大释放金融条线的战斗力。”此外，他认为，从集团中拆分金融业务，也是互联网巨头的一贯做法，为后期的独立融资和上市埋下伏笔。

从苏宁金服本次融资的相关信息中，全天候科技发现，阿里巴巴董事局主席马云可能已经淡出对苏宁金服的上一轮投资。

2017年12月，苏宁云商（现名“苏宁易购”）发布公告称，控股子公司苏宁金服向苏宁金控投资有限公司、上海云锋新创投资管理有限公司等14家投资者增资扩股16.50%新股，合计募集资金 53.35 亿元，苏宁金服投前估值270亿元，投资后约为323亿元。

这轮融资中，其中一个亮点是由马云持股40%、虞学东持股60%的上海云锋新创投资管理有限公司（简称“云锋新创”）出资10亿元，取得苏宁金服3.093%股权。

甚至在10月15日苏宁易购发布的《关于控股子公司引入战略投资者暨关联交易进展的公告》 中，依然显示云锋新创为投资方之一。

但是，全天候科技发现，在近日最新公布的股权表中，云锋新创消失了，取而代之的是一家名为上海云锋麒泰投资中心（有限合伙）（简称“云锋麒泰”）的公司持有3.093%的股份。

而且根据国家企业信用信息公示系统显示，苏宁金服的主体苏宁金融服务（上海）有限公司在10月11日更新的投资人(股权)变更信息中，也没有出现云锋新创的名字，而是出现的是云锋麒泰。

（2018年10月15日苏宁易购公告）

（2018年10月28日苏宁易购公告）

（国家企业信用信息公示系统）

企查查显示，云锋麒泰公司的股东是自然人股东黄鑫和上海云锋新创股权投资管理中心（有限合伙）（简称“云锋新创投资”），前者持股99%，后者持股1%。云锋新创投资和云锋新创虽然名字相似，但却是两家公司。

公开资料显示，黄鑫此前曾任职于通用电气公司和聚众传媒，曾任聚众传媒副总裁负责聚众传媒的财务、融资及IPO事宜，是前聚众传媒董事长兼CEO虞锋的旧部，现任云锋金融集团执行董事。

而马云仅是云锋新创投资的股东之一，除了直接持有20%的股份，也通过上海云锋新创企业管理有限公司间接持有云锋新创投资股份。

对上一轮融资中股东名单的变化，全天候科技联系了苏宁金服公关人士，对方解释融资方变化的原因是“根据此前协议苏宁金控、云锋新创、上海金浦投资、佳事莱投资、英才元投资及四十人投资管理亦会通过其指定的关联认购主体来实施本次交易。”

因此看来云锋麒泰是云锋新创指定的关联认购主体。

但无论如何，由于认购主体不同——云锋新创投资仅持有云锋麒泰1%的股份，所以虽然马云还是间接持股了苏宁金服，但目前似乎已经淡化了马云作为股东的存在。