估值大跌、IPO搁置,WeWork上市前景变得暗淡。有机构指出,软银等投资者实际上有一项保护计划,免其在WeWork流血上市后遭遇巨额损失。

Renaissance Capital指出,软银等投资者拥有的这项保护计划是棘轮条款(Ratchet)。根据提交的S-1文件,WeWork的条款属于“部分棘轮条款”,即如果IPO价格低于一定水平,投资者将获得额外的股票作为补偿。

Renaissance Capital分析师Matthew Kennedy指出,棘轮条款一旦触发,WeWork的现有股东将获得价值2亿美元至5亿美元的额外股份,其中大部分将归属于软银。比如,如果WeWork上市后的市值低于145亿美元,那么软银将获得总价值超过4亿美元的额外股票。

分析认为,鉴于最近WeWork估值大幅下跌,这将可能成为全球规模最大的一宗IPO棘轮条款补偿。不过即使是这一数字,也难以弥补软银的全部损失。

今年1月最新一轮融资后,WeWork的估值达到470亿美元,然而截至目前其估值已降至100-120亿美元左右。融资方面,来自软银的投资超过100亿美元。

棘轮条款是反稀释条款的一种,主要目的是在目标公司进行后续融资或者定向增发时,避免之前风险投资人的股份贬值或份额被过分稀释。

通常来说,棘轮条款对于投资人是一项保护,只会导致价值数百万美元的额外股票补偿。不过WeWork可能会有点特殊。

纽约大学斯特恩商学院的Aswath Damodaran教授在接受媒体采访时指出,WeWork的案例是前所未有的:一方面棘轮条款鲜少触发,另一方面WeWork此前的估值十分高,这两点使情况变得存在潜在风险。

本月曾传出软银要求WeWork搁置IPO的计划。Damodaran认为,背后的部分原因是,在实施棘轮条款后要计算清楚股票数量将“极其混乱”。

另外Damodara也提醒,投资者并不清楚条款生效后软银将获得多少股份。当WeWork上市时,该公司将被要求至少注明发行多少新股。