巨头领跌，科技股连续重挫，反垄断新规究竟多厉害？

昨日对国内互联网巨头来说最重磅的新闻就是反垄断指南了。

国家市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，平台要求商家“二选一”、对消费者进行大数据“杀熟”，利用规则、算法、技术、流量分配等无正当理由拒绝进行交易等等行为都可能被认定为“存在垄断行为”。

受此影响，阿里巴巴、京东、美团、腾讯等港股上市科技股连日跳水。今日，恒生科技指数重挫6.23%，腾讯跌7.4%，美团跌9.67%。

这份重磅出击的反垄断指南究竟有何影响？摩根大通和高盛分别给出了自己的看法。

摩根大通的观点是，此次的反垄断指南是对互联网领域现有垄断法的解释。

短期来看将引起相关股票的下跌，尤其是阿里和美团，主要是投资者从这些表现优异的公司中获利了结，但是不太可能引发大规模或长期抛售。

对相关股票来说，该指南在未来几个月可能带来两种情形：要么经营环境基本不变，风险逐渐减少；要么经营环境变化对盈利有重大影响，股价进一步修正。

摩根大通还建议投资者关注腾讯和京东。前者的微信业务即使运营有调整，也几乎不受到影响，且腾讯的游戏业务前景稳固；京东受到的影响预计也微不足道，建议逢低买入。

具体来看，这份研报将相关互联网企业按照受影响程度分成三大类，分别是潜在负面、潜在正面、以及影响有限。

1）潜在负面：阿里、美团、斗鱼虎牙

毫无疑问，阿里巴巴和美团这两个在电商和本地生活类中的龙头企业面临最直接的冲击。

过去以来，关于电商平台二选一的纠纷一直是商家“心中的痛”。2019年10月针对京东指责诉天猫“二选一”纠纷旧案，阿里市场公关委员会主席王帅曾通过个人社交账号发文回应称：二选一本来就是正常的市场行为，也是良币驱逐劣币。2019年1月，美团也因为要求商家“二选一”在海南、江苏、浙江等多地被举报。

然而此次反垄断指南中就明确指出，要求交易相对人在竞争性平台间进行“二选一”或者其他具有相同效果的行为，可能构成滥用市场支配地位的行为。

摩根大通还提到，10月份传出斗鱼虎牙将1:1合并、新公司由腾讯控制的消息。反垄断指南的出台意味着双方的合并将面临更严格的审查和更多不确定性。

2）潜在正面

在电商领域，指南的推出将利好拼多多、京东和唯品会。摩根大通认为，这些平台未来与品牌的合作将能得到提升。

3）影响有限

表面上，阿里巴巴、美团这些以交易为基础的平台更容易受该指南影响，但实际上百度、携程和腾讯等其他占主导地位的互联网运营商也有可能被迫改变经营方式。

不过，腾讯、腾讯音乐、百度和携程这些互联网龙头企业在其核心领域并没有享受到主导地位带来的那么多直接经济利益，预计影响有限。

高盛注意到，11月10日该征求意见稿的出台，似乎与同一天国务院发布的一则通知一致。

《国务院办公厅关于印发全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议重点任务分工方案的通知》提到，2020年底前制定出台引导平台经济有序竞争的有关文件，为平台经济发展营造良好环境。

依法查处互联网领域滥用市场支配地位限制交易、不正当竞争等违法行为，维护市场价格秩序，引导企业合法合规经营。2021年6月底前制定出台网络交易监督管理规定。（市场监管总局牵头，国务院相关部门按职责分工负责）

对于昨天公布的这份反垄断指南，高盛认为提供了一些重要信息。

这些信息包括1）关键定义和概念的细节，比如互联网平台、网络经济；2）如何评估特定市场条件/交易情况，如何定义垄断行为。

从实践来看，这些具体的定义实际上已经出现在此前一些相关诉讼中，特别是电商和外卖领域。

高盛认为，反垄断指南的出台，将不仅有助于为中小型企业的发展和创新商业模式的出现留下发展空间，也将更好地协调商家、消费者和平台的利益，同时还将促进长期、可持续的行业增长。