根据我们最新的产业调查，我们预测Apple可能在2023年推出配备8吋QHD+可挠式OLED显示器之折叠iPhone，SDC为独家显示器供应商，Samsung Foundry为独家DDI晶圆代工厂商。根据Apple所要求的产能规划，我们预测折叠iPhone在2023年的出货量为1,500–2,000万部。因TPK的纳米银方案相较于既有SDC的Y-Octa技术有数种优势，故我们预测折叠iPhone将会采用TPK的纳米银触控方案。我们认为，TPK的EPS在2021与2022年将受益于iPad、Surface与车用产品而逐年成长，营运动能自2023年开始则因折叠iPhone采用纳米银而爆发。 

我们最新调查指出，高速成长的折叠手机市场已成为各大手机品牌兵家必争之地。折叠手机可望带动高阶手机下一个超级换机周期。

1. 如果缺料能在2H21改善，我们推估折叠手机出货量在2019、2020、2021与2022年出货量分别约为20万、320万、750万与1,700万部。在折叠机市场中，Samsung拥有90%以上市占率，其大力推广为出货高速成长关键。

2. 我们预测Oppo、Vivo、小米与荣耀将在4Q21–1Q22发表折叠手机。在5G之后，折叠手机是下一个高阶手机的创新卖点。

3. 目前折叠手机的产品定位主要为整合手机与平板。但我们相信折叠手机仅是折叠设计的应用之一。我们预测，未来折叠装置将模糊化手机、平板与笔记型电脑之间的产品区隔，而具备跨产品生态与硬体设计优势的Apple将会是新折叠装置趋势的最大赢家。

纳米银触控技术将为Apple在折叠装置市场创造长期竞争优势，TPK具备显著垂直整合优势为Apple策略性供应商。

1.  TPK研发纳米银触控技术已超过10年，拥有近200个专利，具备垂直整合材料、感应器与模组的能力。

2. 未来折叠装置需要触控技术须支援多折(目前折叠手机仅为单折)、可卷曲、中大尺寸与耐用性。在上述规格优势比较中，纳米银相似或优于SDC的Y-Octa。

3.  Apple采纳米银可望降低对SDC依赖，并有利引进第二显示器供应商以降低供应风险与成本。

4.  HomePod采用的触控方案即是纳米银。虽HomePod可采用更便宜的触控技术，但Apple采用纳米银的原因在于可藉由小量生产以最低成本熟悉此技术。

我们相信成功转型带动TPK股价在可见未来重回净值(约$90)。TPK可望因折叠iPhone采用纳米银而重返过往触控领导者荣耀。

1.  TPK在过去数年持续提高非Apple客户(Microsoft、Tesla等)与非手机(笔记型电脑、车用触控等)对营收的贡献，转型成功的证明在于2020年EPS成长约400% YoY达$2.53并创近3年新高。

2.  TPK的iPad事业可望因欧菲光退出Apple供应链、采用mini-LED与OLED技术带动出货、在家工作/学习与2H21新款iPad mini带动需求而成长。

3. 我们预期TPK的获利可望在2021与2022年持续成长并有助于股价在可见未来重回净值(约$90)。折叠iPhone采用纳米银则有利股价重返过往荣景。

投资建议：

折叠iPhone将采TPK纳米银触控方案；TPK长期投资价值因独供地位与新折叠装置趋势而浮现。

风险提示：

新产品生产递延或市场需求不如预期。

本文作者：天风证券郭明錤，来源：天风国际，原文标题《【苹果研究】折叠iPhone将采TPK纳米银触控方案；TPK长期投资价值因独供地位与新折叠装置趋势而浮现》

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